中工国际：收入下滑拖累业绩，期待订单快速释放
中工国际
事件描述
中工国际发布 2015 年中报， 报告期内实现营业收入 27.38 亿元，同比下降33.14%， 毛利率 23.09%，同比上升 5.12 个百分点，归属净利润 3.36 亿元，同比下降 20.66%， EPS0.435 元；
据此计算公司 2 季度实现营业收入 14.91 亿元，同比下降 35.49%，毛利率25.52%，同比上升 8.45 个百分点，归属净利润 1.89 亿元，同比下降 20.06%，EPS0.245 元。
事件评论
工程结算滞后，收入下滑拖累业绩： 因海外工程结算较少， 公司上半年境外收入同比下降 34.96%，拉动整体收入下降 33.14%。 虽然公司毛利率同比上升 5.12 个百分点，但仍不能扭转毛利下降 1.04 亿元。另外公司费用率上升2.80 个百分点以及应收账款计提坏账准备增加进一步拖累公司业绩下降。
分季度看， 同样受制与收入下滑、费用率上升以及资产减值损失增加，公司2 季度净利润同比下降 20.66%。
订单充足保障未来业绩：虽然公司上半年新签订单 5.6 亿美元，同比下降31.03%，但生效项目金额高达 12.94 亿美元，同比增长 47.05%，在手合同余额累计 81.20 亿美元，同比增长 20.76%，合同生效额及在手订单充足，因此我们认为公司下半年收入增速有望企稳回升。
公司预计前 3 季度实现净利润 5.65~7.07 亿元，同比增长-20%~0%，EPS0.73~0.91 元，据此计算 3 季度实现净利润 2.29~3.70 亿元，同比增长-19.01%~30.96%，环比增长 21.09%~95.79%， EPS0.30~0.48 元。
积极推进转型升级，充分受益一带一路：自 2010 年起，公司陆续并购了武汉大学设计研究总院、北京沃特尔公司，外研拓展生态修复、水污染治理业务，其中北京沃特尔公司正渗透技术的商业化已经开启，使用正渗透技术的华能长兴电厂零排放项目于 5 月底成功投入运行，短期业绩有望释放。同时，公司深耕海外多年， 具有丰富的国际工程总承包管理经验， 业务范围涉及亚洲、非洲、美洲和东欧地区，随着“一带一路”战略持续推荐，未来有望迎来高速发展。
预计公司 2015、 2016 年的 EPS 分别为 1.27 元、 1.39 元， 对应 PE 分别为14、 13 倍， 给予“ 买入”评级。
长江证券 范超 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] 下一页
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