全志科技：深度报告：卡位智能硬件蓝海市场，迎来新的爆发式增长点
全志科技
[Table_Summary] 进口替代与信息安全，是集成电路(IC)产业可以维持 5-10 年的投资逻辑。 1)中国是全球最大的 IC 市场，每年进口额超过 2,000 亿美元， 即使保持 20%的年均复合增长率，到 2020 年国内 IC 产值达到1,462 亿美元，仍无法满足当前的需求； 2)支持 IC 产业发展上升至国家战略，从国家领导至地方政府高度重视，政策上大力扶持，成立 1,200 亿元的产业扶持基金，持续投资行业内公司； 3)全球产业链向大陆转移加速，三星、台积电、联电等积极在大陆投资设厂，高通、联发科等向大陆转移制造和封测环节。
全志是国内 IC 设计龙头，智能硬件时代有望再次迎来爆发式增长。公司把握住了 2011 年平板电脑市场的起飞， 2012 年公司营收增长 4倍，净利润增长近 9 倍，一跃而成国内 IC 设计业的黑马。 2012 和2013 年公司在非 iPad 平板处理器芯片市场排名第一。当前，全球迎来智能硬件新时代，智能可穿戴、 OTT 盒子、行车记录仪、运动相机等市场陆续起飞。公司在智能硬件多个市场成功卡位，有望再次迎来爆发式增长。
对标公司的市值近 3 年增长 25 倍， 足见公司未来成长空间之大。 安霸与公司同为 IC 设计公司，核心技术类似。安霸在运动相机、行车记录仪等视频应用市场获得极大成功，2012 年 10 月上市时市值 1.55亿美元，今年 7 月市值达到最高的 40.5 亿美元，最高涨幅超过 25倍。 全志虽为后进者，但核心技术和贴近市场的优势足以让公司在高速增长的智能硬件市场获得成功，并有望成为中国的“ 安霸”。
盈利预测及投资建议。预计公司 2015-2017 年营收分别为 13.47/18.67/25.12 亿元，归属母公司净利润分别为 1.83/3.22/4.58 亿元， 对应 EPS分别为 1.15/2.01/2.86 元，当前股价对应动态 PE 分别为 50/28/20 倍。公司是 IC 设计企业，业绩弹性大。公司长期受益国内 IC 产业的发展机遇，投资价值巨大，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。 智能硬件市场增长速度不及预期；系统性风险等。
东北证券 龚斯闻,李学来 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页
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