北京文化：三季报点评：影视剧制作成本拖累毛利，定增落地在即打造泛娱乐全产业链
事件：
北京文化(000802.CH/人民币26.28, 买入)公告2015 年3 季度业绩。2015 年前三季度，公司实现营收1.86 亿元，同比增长16.86%；归母净利润364.5 万元，同比减少81.56%，主要是摩天轮影视及其子公司影视制作成本增加、人员费用增加以及营业外收入下降较多所致；扣非后净利润71.8 万元，同比减少94.75%；每股收益0.0094 元。2015 年3 季度单季，公司实现营收9,917.3 万元，同比增长29.58%；实现归母净利润28.5 万元，同比减少97.88%；扣非后净利润25.7 万元，同比减少97.69%；每股收益0.0007 元。
点评：
1.营收稳步增长，影视制作成本拖累毛利率。2015 年前三季度，公司实现营收1.86 亿元，同比增长16.86%；毛利率57.95%，较上年减少12.1 个百分点，主要系摩天轮及其子公司发生的影视制作成本增加所致。实现归母净利润364.5 万元，同比减少81.56%；净利率仅为1.96%，较上年减少10.5 个百分点。
2.上映5 部电影、1 部电视剧，票房分成结算可期。公司2015 年前三季度已经上映了《第七子》(票房1.7 亿)、《少年班》(票房5,065 万)、《恋爱中的城市》(票房5,361 万)、《桂宝》(票房6,417 万)四部电影作品，正在上映《解救吾先生》一部电影(截至10 月22 日累计票房1.9 亿)以及电视剧《加油吧实习生》(平均收视率1.2%)。电影作品一般需要在影片下映6个月后进行结算。
3.定增落地在即，打造“电影+电视剧+综艺”全产业链布局。预计公司将于1个月内完成非公开发行。完成后，生命人寿将成为公司第二大股东。公司将全资拥有影视剧制作公司世纪伙伴、艺人经纪公司浙江星河。世纪伙伴的创作团队包括着名编剧严歌苓、电视剧导演张黎等；浙江星河由“内地第一经纪人”王京花创办，目前拥有包括白百合、刘嘉玲、陈道明、梁家辉在内超过100 名艺人的经纪合约，公司参投了今年暑期档上映的内地票房冠军《捉妖记》。两家公司连同摩天轮文化，打造影视剧、综艺全产业链的布局。
4.投资建议：纵观全年，公司有质量、口碑优质的影视剧作品上映。我们预计，公司全资子公司摩天轮文化完成2015 年2,441.9 万元净利润的业绩承诺问题不大。预计公司2015-2017 年全面摊薄每股收益分别为0.21、0.37、0.43 元。公司在完成非公开发行后，将具备电影、电视剧、综艺三大娱乐内容的强制作能力。公司当前市值98.7 亿元，对应增发后市值181 亿元，维持买入评级。建议投资者持续关注公司在影视娱乐全产业链的布局。
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