东方日升：光伏制造景气向上，全年业绩目标完成无忧
东方日升
公司 2015 年前三季度业绩同比增长 499.36%符合预期： 公司发布 2015 年三季报，前三季度实现营业收入 29.27 亿元，同比增长 88.30%；实现归属于上市公司股东净利润 1.98 亿元，同比增长 499.36%，对应 EPS 为 0.30 元。公司三季度单季实现营业收入 13.12 亿元，同比增长 92.86%，环比增长 50.25%；实现归属于上市公司股东净利润 9487 万元，同比增长 739.65%，环比减少 23.22%，对应 EPS 为 0.14元。公司在此前的前三季度业绩预告中预计 前三季度 盈利区间为 1.9-2.1 亿 元 ， 同 比 增 长475.33%-535.90%，三季报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。
国内开工旺季来临，光伏制造景气向上：2015 年 3 月，国家能源局印发的《国家能源局关于下达 2015年光伏发电建设实施方案的通知》中确定了 2015 年全国新增光伏电站建设规模 17.80GW 的目标； 2015年 9 月，国家能源局增加光伏电站建设规模 5.3GW，要求各项目原则上应在 2015 年内开工建设，2016年 6 月 30 日前建成并网发电；加上“领跑者”计划，2015 年国内迎来光伏装机大年，三季度已进入旺季。 2015 年前三季度， 公司光伏组件与 EVA 等光伏制造业务迎来高增长，组件预计贡献利润 1.4 亿元左右，EVA 预计贡献利润(权益)5500-6000 万元左右。
期间费用率全面下降， 预收账款大幅增长： 2015 年前三季度，公司期间费用率为 13.28%，同比下降 6.23个百分点；其中销售费用率下降 1.02 个百分点至 3.49%，管理费用率下降 1.81 个百分点至 5.25%，财务费用率下降 3.40 个百分点至 4.54%。公司 2015 年前三季度存货周转天数同比减少 3 天至 108 天左右，应收账款周转天数同比减少 22 天至 169 天左右。 2015 年三季度末 2.94 亿元的预收账款，同比去年三季度末的 0.26 亿元、环比 2015 年中期的 0.59 亿元增长明显，显示出旺盛的行业需求以及公司日益提升的行业地位。公司 2015 年三季度末资产负债率为 61.16%，非公开发行之后将有效降低资产负债率。公司2015 年前三季度经营活动现金流为净流出 3.55 亿元，同比去年前三季度的净流出 3.19 亿元基本保持稳定。
战略转型光伏电站运营商， “新能源+互联网+金融”业务板块升级：公司借助日升香港、日升电力光伏电站平台，专业拓展海内外电站开发、建设、运营；截至 2015 年中期，公司在建、持有运营的光伏电站约 340MW。公司计划在 2014-2016 年的三年内通过自建、合作开发等方式将持有运营的装机容量提升到 1GW，将公司发展成为国内领先的光伏电站运营商。公司互联网金融子公司光合联萌于 2015 年 10 月 8 日上午举办了盛大的开业仪式，致力于打造“新能源+金融创新+能源互联网”业务板块，构建能源互联网金融生态圈的战略升级规划。
限制性股票激励计划保驾护航，实际控制人参与定增彰显对于公司发展的坚定信心：公司首期限制性股票激励计划已于 2015 年 8 月完成授予，首次授予 2468.17 万股，授予价格 4.22 亿元，激励对象包括公司董事、高级管理人员、其他核心管理人员、核心技术(业务)人员、中层管理人员等业务骨干等共 194 人。业绩考核目标为 2015-2017 年扣非后净利润分别不低于 2.5 亿、4.7 亿、6.3 亿元。较高的业绩考核目标，显示出公司对于未来业绩兑现的信心；同时，公司实际控制人拟大比例认购增发股份并锁定三年，彰显其对于公司未来发展的坚定信心。
投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们上调公司 2015-2017 年的 EPS 分别至 0.44 元、0.75 元与 1.02 元，对应 PE 分别为 29.1 倍、17.0 倍和 12.5 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价 19 元，对应于 2016 年 25 倍 PE。
风险提示：政策不达预期；电站备案或发电量不达预期；融资不达预期；斯威克盈利不达预期；新业务布局不达预期。
中泰证券 曾朵红,沈成 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] 下一页
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