华发股份：公司深度报告：珠海地产龙头，受益横琴政策和集团资源整合
华发股份
公司是华发集团的地产平台， 正全国扩张和转型发展。 2004 年公司成为上市公司， 打造了一系列地产精品。 公司大股东华发集团合计控股 24.28%，实际控制人是珠海国资委。公司是华发集团旗下的地产平台，拥有集团雄厚的资源支持。公司实施“立足珠海，面向全国”的发展战略，并基于互联网+和社区O2O 拓展了社区优生活，及定制装修业务，转型迈出了坚实的步伐。
华发集团打造六大板块，实力雄厚，资源整合预期强。公司大股东华发集团是珠海市两家总部企业之一，总资产超 1200 亿元。集团正打造“4+1”业务格局，涵盖城市运营、房产开发、金融投资、商贸物流、文教旅游、现代服务六大版块。考虑华发股份是集团唯一地产运作平台，未来集团在横琴区域百万方以上土地储备存在较强资产注入预期。
公司面临珠海和横琴的发展机遇。 2008 年国家明确了珠海是珠江口西岸的核心城市。2014 年，珠海人均生产总值 11.6 万元，位居广东省前三。珠海正利用珠三角东西两岸发展不平衡，聚集现代服务业，增强辐射和带动能力。横琴新区面积 106.46 平方公里，毗邻港澳。2011 年 7 月，国务院同意横琴实行“比经济特区更加特殊的优惠政策”。根据《横琴总体发展规划》，到 2020年，横琴第三产业增加值占比将超过 75%，GDP 总量将达 560 亿元。
地产业务立足珠海，聚焦一二线。目前，公司在珠海拥有土地权益建面 418万平，占比 30％，地产销售额占珠海约 20%。目前，公司正围绕全国三大经济圈及主要核心城市的的周边区域进行布局。截至 2014 年底，公司拥有二级开发项目 47 个，合计土地开发权益建面达 1408 万平。
转型互联网+，拓展定制装修业务。 在集团六大板块基础上，公司利用大数据，构筑了互联网+社区的 O2O 模式，如华发· 优生活。未来，公司将创建：智能家居、智能社区、电子商务、互联网金融、新媒体平台、华发大数据。2014年，我国建筑装饰业总产值达到 3.16 万亿元，增长 9.34%。公司精装修业务起步于 2011 年，旗下的华发景龙已成功地将“定制精装”推向市场。
业绩预测和估值建议。 我们预计， 2015-2016 年公司将实现净利润 7.02 亿元和 7.89 亿元，对应 EPS 分别为 0.86 元和 0.97 元。 公司 RNAV 是 35.07 元。截至 11 月 16 日，公司收盘于 15.62 元，对应动态市盈率分别为 18.2 倍和16.1 倍。考虑到公司有望受益集团优势资源整合，及公司的转型互联网+业务，我们以 RNAV 的 8 折，即 28.08 元/股作为目标价(对应 2015 年约 32.7倍 PE) ，首次给予“买入”评级。
业绩预测和估值建议。行业面临加息和政策调控两大风险。
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