周五大盘下跌 2.65%，权证市场成交 571 亿元，认购权证除云化 CWB1 上涨 2.10%外全面下跌,受正股复牌补跌影响，钢钒 GFC1 下跌 20.23%表现最差。

从估值水平来看，目前认购权证估值水平两极分化现象十分严重，云化 CWB1、武钢 CWB1 溢价率高达 29.30%和 43.73%，买云化 CWB1、武钢 CWB1 不如买相应正股，其余 7 只认购权证平均溢价率为-4.95%严重低估，五粮YGC1、侨城 HQC1、钢钒 GFC1、伊利 CWB1 溢价率深度负值,买正股不如通过买权证再行权更为合算。以五粮 YGC1为例，目前其溢价率为-16.4%严重低估，拥有五粮液且继续看好的投资者用权证替换正股（五粮 YGC1 行权比例为 1.4，因此每卖出 140 股五粮液，需买入 100 份五粮 YGC1），扣除 0.5%的交易成本，可无条件套取 15.9%的无风险收益。按今日收盘数据计算，买五粮 YGC1 相当于投资者以-50.4%利率（即借 100 元钱，到期仅需偿还49.6 元）融资买五粮液，融资期限为 10 个月，融资比例为 30%。

申万研究所认为，短期上证指数可能在 3900 点附近取得阶段性平衡，运行时间约一、两周，然后企稳上涨，短期将步入箱形震荡格局，但中长期向上的趋势不会因为调高印花税而改变，4335 点不会构成今年的头部。在权证估值总体已严重低估情况下，我们认为认购权证市场依然具有投资机会。综合正股基本面，我们认为估值水平被低估，存续期较长的国电 JTB1（资产注入）、伊利 CWB1（正股为乳制品行业唯一奥运赞助商）、五粮YGC1、马钢 CWB1、侨城 HQC1（资产注入预期，收益于人民币升值，注意土地增值税清算细则可能出台对华侨城的影响）、钢钒 GFC1（资产注入预期）未来依然具有较大上涨空间。考虑到目前市场多空分歧逐步加大，政策收紧、降温信号日益明显，市场震荡明显加剧情况下，我们给予上述权证长线推荐，短线谨慎的投资建议。操作上建议以快进快出低吸为主，投资者可选择正股走势有把握的低溢价率认购权证进行操作。

今日正股重要信息：今日攀钢钢钒发布澄清公告，为避免同业竞争，进一步降低关联交易，公司实际控制人攀钢集团确有通过攀钢钢钒实施普钢产业整体上市意向，但有关普钢产业整体上市事项尚在思路构筑之中，目前没有进入方案研究阶段，截至目前攀钢集团没有将特钢产业和钛产业整合进入攀钢钢钒的计划。今日认沽权证被再度大幅炒作，对认沽权证我们的看法是，认沽权证真实价值几乎为 0，请投资者远离，特别是即将到期的钾肥 JTP1, 钾肥 JTP1 将在 6 月 29 日到期，6 月 22 日是其最后一个交易日，目前其交易价格为 6.07 元，正股价格为 40.76 元，如果在钾肥 JTP1 到期日正股价格依然在钾肥 JTP1 行权价 15.10 元之上，则钾肥 JTP1 将变成废纸一张，在目前大盘处于大牛市背景下，钾肥 JTP1 到期价值为 0 可能性极大，权证到期泡沫必将破灭，茅台 JCP1 就是前车之鉴。