南通科技：步入正规业绩爆发增长 目标16.1
事件：公司收到南通土地储备中心对原有厂区追加的土地收购款，即收购款由原来的1.5 亿元增加至3.28 亿元。
对利润的影响。公司原有厂区的搬迁成本约为1 亿元，而得到了政府3.28亿元补偿收入，所以该项收购产生的税前利润为2.18 亿元，扣除15%的所得税，可产生1.71 亿元净利润，相当于0.71 元每股收益，将在三季度确认，预计公司全年业绩可达到0.91 元。
未来两年利润已锁定。09 年公司的补贴收入和土地收储收益占利润比例较高，在2010 年利润将主要来自地产主业。公司主要在售项目为万通城，总建面24 万平米，目前已基本售完，将在2010 年确认收入，预计可产生0.9元每股收益，所以公司未来两年业绩已全部实现。展望2011 年，在原有厂区的住宅项目也将进入结算期，由于该用的处于市区核心地段，销售前景光明，按目前房价计算可实现1.95 亿元净利润，相当于0.82 元每股收益，更长远的发展也得到了保证。
股权投资将是业绩增长又一惊喜。公司间接投资了卫士通 （002268股吧,行情,资讯,主力买卖）、升达林业 （002259股吧,行情,资讯,主力买卖），丹化科技 （600844股吧,行情,资讯,主力买卖）、华天科技 （002185股吧,行情,资讯,主力买卖）四家上市公司，如果按现价减持可实现0.42 元每股收益，投资未上市的圣农发展、龙蟒钛业、超日太阳能、海四达锂电池、通达矽钢等公司具备上市潜力，创业板即将推出，公司的股权投资开始进入收获期。
公司目前的低PE 和股权投资进入收获期都不是我们推荐的最重要理由，我们看好的是公司发展潜力。因为公司的大股东产控集团在南通有大量工业用地，由于上述用地大多位于市区核心地带，按土地最优利用原则，上述用地将变性做住宅开发，作为集团唯一的地产业务平台，公司有望整合上述土地资源。
投资建议。不考虑股权投资可能带来的0.42 元每股收益，我们预计未来09－11 年公司将实现每股收益0.91、1.07、1.24 元，动态市盈率分别为12、10.4 和8.9 倍。由于09 年公司仍处于重组的调整期，10 年将是主营贡献利润时期，所以按10 年业绩估值比较合理。而公司目前投资上市公司的股权投资收益可产生0.42 元每股收益，以及有潜力上市公司可能产生收益没有计算在盈利预测中，所以公司10 年市盈率应不低于15 倍比较合理，目标价格16.1 元，建议买入。
(国金证券)
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