公路板块:预计未来几个月仍将保持稳定增长 存在估值修复动力 荐3股
估值处于历史低位,存在上涨动力。2011 年 2 月 14 日,公路板块出现领涨行情,其中深高速、皖通高速、楚天高速、福建高速涨幅在 10%上下。我们认为,高速板块估值偏低,是本次上涨的主要动力。2010 年,沪深300 指数跌幅为 11.5%,高速公路行业下跌幅度为 16.4%;2010 年至今,沪深 300 指数跌幅为 11.7%,高速公路行业下跌幅度为 18.7%。公路行业已经处于超跌中。从历史 PE 看,2004 年到 2005 年,公路行业处于黄金增长阶段,行业整体 PE 在 30 倍左右;2006 年到 2007 年间,随着 A 股市场整体估值的提升,公路行业整体 PE 在 30 倍左右;2008 年到 2010 年间,由于行业缺乏成长性以及估值体系的下滑,公路行业整体 PE 在15 倍左右。2011 年,行业整体 PE 在 11 倍左右,已经明显低于历史水平,高速板块存在估值修复的动力。
2010 年四季度各道路收入稳中有升,预计未来几个月仍将保持稳定增长。2010 年四季度,各道路车流量稳中有升,其中皖通高速、四川成渝、楚天高速、山东高速收入分别同比增长26.1%、19.9%、19.9%、17.1%。2010年 11 月、12 月,各道路收入环比略有下降,我们认为可能是受到绿色通道、免收电煤通行费、雨雪等天气的影响。随着宏观经济的稳定增长以及天气的逐渐好转,预计未来几个月,高速公路行业车流量继续保持稳定增长。2011 年 1 月份汽车销量的超预期增长,可能是刺激高速公路车流量增长的又一动力。
建议配置五洲交通、皖通高速、深高速。按照 2011 年 2 月 14 日收盘价计算,公路行业 2011 年的PE 为 11 倍,估值仍然较低,考虑到公路行业整体增长稳定,维持行业“领先大市-A”评级,建议配置五洲交通、皖通高速、深高速。
1)五洲交通:公路业务稳定,农批市场和地产业务于 2011 年结算,物流园以及农批市场的后续开发,公司成长空间巨大;
2)皖通高速:受益于费率的上调,2010 年11 月、12 月,皖通高速收入同比增长 32.6%、26.3%,公司收入增速快于其他公司。预计 2011 年全年,公司入仍有望保持 30%左右的快速增长;
3)深高速:公司已经步入丰收期,2011 年到 2012 年,受益于路网的连通,公司将持续快速增长。(安信证券)
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