光大证券
烟台万华：买入评级 需求复苏价反弹
聚氨酯浆料、鞋底原液等下游市场的季节性好转促进国内MDI需求增加
目前氨纶行业开工率基本维持在满负荷，对上游纯MDI的需求较稳定。同时8～10月也是浆料和鞋底原液行业的生产旺季，下游开工率的提升对纯MDI的需求量有所上升。随着国家的“家电下乡”政策的逐步推行，国内保温市场开始升温，对聚合MDI需求有了较好的拉动。随着经济复苏，MDI的直接和间接需求也将开始逐步恢复。
需求回升下，限产促进价格回升目前万华装置运行正常，拜尔上海装置维持7.5成以上开工，联恒装置开工维持7成以上水平。NPU日本装置运行情况良好，其20万吨新装置计划于9月初进行为期40天检修；烟台万华的装置也即将例行检修。各企业都通过限产的方式来保障盈利水平。同时随着欧洲MDI行情回暖，国内货源呈现出口局面，进一步减少了国内市场供应量，加剧了国内9月供应紧张局面。
在经济复苏和下游季节性回暖的背景下，我们预计处于底部的MDI价格回升是可持续的。
全球MDI供过于求，整合不可避免
由于全球MDI出现了供过于求，从而对一些小的MDI企业造成了较大的压力，我们预计如匈牙利博苏化学这样的小型MDI企业将被大的竞争对手所整合，从而促进产业内的优胜劣汰。
国内需通过净出口来消化行业新增产能，企业进入了成本竞争时代
随着拜耳上海2008年10月新装置开车；上海联恒装置正常运转；烟台万华新增17万吨产能，国内MDI的供应量大大增加，将扭转过去长期依赖进口的局面。我们预计只有通过净出口才来解决国内供大于求的问题。
由于MDI的技术壁垒较高，能阻止产能的无序扩张，但在目前的情况下，只有成本低的一体化企业才能处于竞争的有利地位。
烟台万华建设的宁波2期项目，就配套了原料，硝酸——硝基苯——苯胺/甲醛等装置，该项目的MDI成本将大幅降低，从而提高公司的竞争力；同时我们也不排除公司通过并购的方式来整合国外MDI企业，这些都将有利于公司成长为跨国化工巨头。
调高公司投资评级为“买入”
我们预计公司09、10年每股收益分别为0.75和1.07元。考虑到公司是具有国际竞争力的MDI龙头企业，以及未来MDI在建筑保温材料市场的需求有可能爆发性增长和外延式扩张带来的机遇，我们将公司投资评级从“增持”调高为“买入”。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页
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