光环新网:公司战略布局IDC业务,打开成长空间
类别：公司研究 机构：群益证券(香 港)有限公司 研究员：群益证券(香 港)研究所 日期：2019-09-30
2019年上半年公司云计算业务和IDC业务继续保持平稳增长, 无双科技SaaS业务高速增长, IDC业务公司掌握一线城市优势资源,储备项目较多,未来竞争优势明显。随着5G时代来临和国内云计算市场的快速发展, IDC数据流量中心前景广阔,公司业绩有望继续提升, 给予“买入” 评级。 目标价格25元,对应2020年PE为32倍。
云计算业务稳步发展,无双科技SaaS业务快速增长: 19年上半年公司实现营收34.56亿元, yoy+24.23%;归母净利润3.92亿元, yoy34.26%。其中云计算业务营收增速超25%,营收占比超7成。子公司光环云数据和光环有云提供AWS产品和服务, 19年上半年AWS业务营收增长约10%,增速放缓主要是受宏观经济下行和降价促销拓展市场的影响。子公司无双科技主营SaaS业务, 19年上半年营收14.24亿元, yoy+42%。 目前云计算终端应用都要基于SaaS服务,在电商零售、在线旅游、生活服务平台、互联 网金 融、媒体平台、传统行业等领域呈现客户多元化, 19年无双科技市占率明显提升实现业绩快速增长。随着无双科技业务规模的不断扩大,公司规划未来无双科技可能出表独立运营,寻求在科创板或海外上市的机会。
三大核心区域战略布局IDC业务: 2019年上半年IDC业务实现营收7.46亿元, yoy+22.31%, 毛利率56.47%,远高于云计算业务毛利率11.50%,净利润贡献占比近7成。公司把IDC业务作为未来发展重点,未来3-5年规划布局三个区域:京津冀区域机柜增量3-4万个,目前落地项目2万个(与岩峰科技合作的燕郊三期、四期项目);长三角区域机柜增量3-4万个,已经落地的收购上海中可土地和房产,推进嘉定二期项目(规划机柜数5千个);粤港澳大湾区布局2-3万个。另外部署在不属于上述三个区域的地区布局1-2万个。公司战略布局IDC业务,总体规划3-5年有10万个增量机柜,预计未来产品结构持续改善提升盈利能力。
一线城市IDC机柜储备资源丰富,区域优势明显:公司不断扩大数据中心规模, 19年上半年公司可供运营的机柜数量超3万个,今年重点建设房山项目,目前房山一期数据中心已有部分模块投产,二期项目已进入土建阶段,预计今年底能达到3.9万个机柜,明年底房山项目全部竣工后整体可达5万个机柜。燕郊三期四期和上海嘉定二期项目预计将自后年起逐步释放。据科智咨询-中国IDC圈报告显示, 2018年中国IDC业务市场总规模达1228亿元,同比增长 29.8%,较2017年增长超280亿元,预见未来IDC产业仍将高速发展。由于能耗原因,北京、 上海等一线城市扩建和新建数据中心受到政策限制,而一线城市企业聚集需求量巨大,靠近终端客户网络低延时有明显优势。公司在一线核心区已经储备丰富资源,区域优势明显,为未来业绩增长打下基础。
盈利预测: 在流量爆发,云计算快速发展和 5G 建设的大背景下, 看好公司作为第三方 IDC 厂商的广阔前景,我们上调公司业绩预期,预计 2019、2020和 2021年净利润分别为 9.04、12.04和 16.16亿元,yoy 为 35.38%、33.24%和 34.21%,折合 EPS 分别为 0.59、 0.78和 1.05元,目前 A 股股价对应的 PE 为 35、 26和 20倍,给予“买入”投资建议。
风险提示: 1、 云计算业务竞争加剧; 2、 IDC 业务拓展不及预期; 3、政策变化的风险。
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