凯普生物:高速增长的核酸分子诊断龙头
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：朱寒青,谢长雁 日期：2019-09-29
核酸分子诊断龙头,具有独特技术优势
公司是核酸分子诊断龙头,HPV(人乳头瘤病毒)检测市占率第一,地贫、耳聋、STD等检测市占率均在前三。近六年来业绩稳健增长,营收CAGR27%,归母净利润CAGR34%。公司依靠自主研发的导流杂交技术和国际通用的PCR荧光技术,持续丰富核酸检测产品,成为国内核酸分子检测龙头。未来3-5年预计每年新增20个以上研发项目,目前在研项目近60个,将不断推出新的临床检验产品。
政策驱动+技术更新+消费升级促进HPV检测行业增长
中国HPV检测市场容量约60亿,目前公司市占率1/3,位居第一,进口品牌合计占据1/3。随着国家政策普及两癌筛查、HPV检测技术的更新迭代和消费升级需求共同促进HPV检测放量,行业持续增长。公司率先布局HPV检测,产品线齐全,具有先发优势和良好口碑,将维持15%左右的增速。
“核酸99”战略与特检服务相得益彰,打造细分领域龙头
2019年公司实施“核酸99战略”,力争HPV产品市场拓展最大化,并优化产品结构、提升地贫、耳聋和STD等其它检测试剂盒的销售占比。公司的STD十联检独 家产品即将上市,与现有的单检相比具有优势,有望成为第二个爆款产品,可及空间约55亿。公司地贫检测市占率前三,随着南方十省地贫项目范围的扩大及渗透率的提高,有望迎来高速增长;耳聋基因检测市场竞争格局良好,公司市占率第三,将通过医院和耳聋示范基地促进放量。此外,公司在全国布局20家第三方医学检验中心,借助分子检验优势,重点布局高端特检项目,产品与服务协同发展,打造核酸分子诊断领域龙头。
风险提示
政策进展、市场增速低于预期,技术研发风险,新产品推广风险等。
投资建议:核酸分子检测龙头,维持“买入”评级
公司是核酸分子诊断龙头,随着政策推动HPV检测放量、STD检测试剂盒等新产品上市,业绩将迎来高速增长期,维持预测2019-2021年归母净利润1.45/1.86/2.39亿元,增速27%/29%/29%,三年CAGR28%,当前股价对应PE为27.5/21.4/16.6x,按照2020年PE26-30x,提高一年期合理估值至22.1~25.5元,具有21~39%空间,维持“买入”评级。
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