国信证券
大同煤业：资产注入,大幕拉起
资产注入终于迈出实质步伐
公司08年曾先后两次停牌,以注入燕子山煤矿,但均告失败。此次注入若最终取得成功,将标志着公司的资产注入终于迈出实质性步伐,象征意义大于实际意义。一季报显示,公司手持现金高达53.3亿元,现金充裕,此次收购并不会对公司资金链产生压力。
收购价款相对较高
燕子山煤矿主要煤种为低灰、低硫、高发热量的优质动力煤,核定产能480万吨,剩余可采储量1.36亿吨。根据我们的推算,09年净利润约为0.25亿元。对此次收购价格进行折算,收购价分别为455元/吨产能,16.1元/吨储量,09年收购静态PE87.4倍。考虑到公司的煤种主要为动力煤,此收购价格相对较高。
收购完成后对公司EPS增厚0.04元/股
燕子山煤矿动力煤销售主要以直达煤为主,销售结构中约80%为合同煤销售, 09年销售均价为295元/吨(不含税)10年考虑煤价上涨等因素,假设10年销售均价达到345元/吨(不含税),10年产量480万吨,则10年可贡献净利润约3012.7万元,增厚公司业绩0.036元/股。
集团后续资产注入值得期待
目前上市公司产能3100万吨(不含燕子山),集团在产煤矿共13 个,合计产能4480万吨,此外还有整合煤矿47 个,产能3300万吨。根据公司上市时承诺,以及山西省煤炭企业的整体上市计划,公司煤炭资产的整体上市是必然事件。燕子山煤矿的成功注入,将为公司进一步的资产运作打下良好的基础。未来注入可能性最大的为云冈五矿中的其他四矿。
维持“推荐”评级
我们小幅上调公司盈利预测,2010-2011年EPS调高至2.06元、2.40元,公司当前股价为33.4元,对应PE分别为16.2、13.9倍,估值水平相对较低。2010年公司将受益于动力煤煤价全面上涨,且塔山矿扩产500万吨/年,在建的华富和召富煤矿也将在10年下半年相继投产,这将全面提升公司的盈利能力。我们维持对公司的“推荐”评级。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页
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