圣农发展 ：鸡价上涨 产业链完善
三季报EPS0.37元完全符合我们此前预期。公司前三季度实现销售收入14亿,增长66%,净利润1.5亿,增长26%;三季度单季度8097万元净利润创两年半来最好业绩。三季度盈利大幅提升,屠宰量较二季度增加15%以上,毛利率恢复到09年的20%以上,单羽净利提升到3.5元以上,较上半年1.83元大幅提高。6月份水灾的影响仍影响到7月鸡肉产量,但8、9月份的量价齐升将局势扭转。
盈利大幅回升原因为鸡肉价格上涨及成本下降。上半年鸡肉价为10627元/吨,三季度鸡肉价格持续上涨,9月份达到高点13000元/吨(对应公司单羽净利超过5元),估计三季度鸡肉均价较上半年提高5%;此外成本的降低对公司贡献也十分显著,公司在年中锁定半年玉米及豆粕价格,使单位成本略低于上半年,更是大幅低于行业平均水平。
看好四季度及明后年鸡肉价格。四季度鸡肉价格又冲高回落,行业养殖利润又因豆粕价格大涨而下滑(公司已锁定豆粕价格,成本暂不会上升),影响单羽净利将近1元,10月份养殖积极性也明显下降,存栏减少,预计鸡价短时间调整过后还将回到9月份高点,四季度单羽盈利有望超过三季度;同时,公司10月份出栏量已超过1000万头,四季度出栏量也将超三季度。公司年底产能将达到1.2亿羽,为2011年的1.2亿羽产量打下坚实基础;再从鸡肉价格历史经验的五年周期来说,今年下半年刚进入为期两年半的上涨周期,从种鸡进口数据也可以看出肉鸡供给将大幅缓和,侧面印证此上涨周期。
向上游种鸡延伸,产业链再加以完善,进一步保障食品安全。公司决定将产业链拉长延伸至上游祖代种鸡养殖,投资6800万元自建1个祖代鸡孵化场和5个祖代鸡养殖场,年饲养祖代种鸡5.4万套,年提供父母代种鸡200万套,相当于益生股份祖代鸡规模的1/6,刚好满足公司未来三年2亿羽商品代的肉鸡的祖代鸡需求量。项目达产后公司单羽盈利理论上将提高0.05-0.1元,而且对公司鸡肉品质及食品安全的进一步提升意义重大。(招商证券 朱卫华 黄珺 董广阳) 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页
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