大富科技 :深化核心客户合作 有望延续快速增长
三大优势促使公司连续四年保持高速增长
2010年实现收入8.63亿元,净利润2.51亿元,在行业景气度较低的年份实现80%的增长殊为不易。我们认为其出色的业绩表现主要源于:(1)模式创新。一体化的生产模式能够为客户创造更有价值的解决方案。(2)客户优质。依托华为和爱立信两大核心客户实现快速成长。(3)效率领先。凭借优秀的管理实现盈利能力的逐年提升。
华为合作再深入、新产品、新客户将推动11年继续快速增长
由于行业下游集中度较高,无线投资整体持平,市场对公司能否继续高速增长存在疑虑。我们认为这一趋势仍能延续,动力来自:
(1)同华为的合作走向深化。一方面现有产品通过伴随华为走向海外有望继续增长,另一方面新产品(塔放及微波)将逐步进入华为供应体系(2)逐步开拓新客户。因主设备商供应链向中国转移,公司仍有较大成长空间。预计11年同爱立信合作将继续加强, 同阿朗的合作也有望在未来几年取得突破。
上调评级至推荐,未来6个月合理价值74-78元。
我们预计大富科技11/12年收入增速为49%/33%;净利润增速将达42%/33%; EPS分别为2.22/2.95元。我们认为2011年公司合理价值74-78元(对应11年35X,12年25X)。(国信证券 严平)
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