大盘短期或弱势震荡 偏向防御
周二市场的下跌,在技术层面可以归咎为两个原因:第一,大盘指数如沪深300与小盘指数如创业板指数之间的走势持续背离;第二,全市场指数中证流通同时面对2009年7月以来大箱体的上轨压力和2011年农历新年以来小箱体的上轨压力。从目前情况来看,市场难以得到政策、资金以及外围市场的有力支撑,从而难以突破长期、短期箱体。短中期来看,大盘整体可能维持一个弱势震荡的格局,而市场内部的板块轮动、风格转换将进一步加快。
偏暖环境支撑前期慢牛
农历新年后,市场一直维持一个缓步盘升的格局,近50个交易日中,全市场指数中证流通的振幅仅有8%,两市成交分布也相当均匀,大盘走势平缓。在这期间,政策面、资金面以及外围市场相对偏暖,对慢牛走势形成正面支持。
政策面上,经历了去年11月至农历年前的一轮针对地产、流动性的疾风骤雨式的调控之后,政策明显转为"和风细雨","有保有压"、"有扶有控"的政策主基调明显偏向于"保"和"扶",比如,在此前政策着力最重的地产调控上,基调不断出现松动--3、4月以来,先是保障性住房融资渠道出现松动,部分保障性住房项目通过发债获得了远低于市场基准利率的资金;此后,地产融资再出现松动,保险资金以市场化的方式介入市场化运作的地产项目,市场判断管理层本轮地产调控已经杀招尽出,未来"偏暖"的概率远大于进一步"从紧"。
资金面上,农历新年后的一个较长时期,尽管经历存款准备金率、基准利率的调整,但由于春节前央行投放的巨量资金滞留市场,流动性一直处于较为宽松的状态,银行间拆息利率除2月下旬一度上扬外,始终维持在历史偏低水平。
外围市场方面,由于美国经济平稳复苏,加之市场预期美国将是主要经济体当中最晚退出量化宽松的一个,美股反复向上,大宗商品总体偏暖。在这几个方面的共同作用之下,A股在农历年前银行拆息见顶当日见底,并在连续反弹后转入盘升。
市场环境发生明显变化
从目前的情况看,政策、资金以及外围市场都在发生明显的变化,尤其是政策和资金面,似乎有出现明显转折的可能,如果我们的悲观预期得到验证,周二的中阴线调整可能只是中期回落的开始。
从目前政策面的情况看,很明显的变化在于,政策的重心在去年年底今年年初落在"防通胀"上,经过一轮激烈的政策调整后,2、3月政策面谈得更多的是"调结构"。最新的情况是:随着经济数据出台,软着陆已成定局,从工程机械、水泥等行业数据看,经济走势甚至还强于此前的预期和判断。与此同时,地缘政治引发的原油价格急升,以及去年底节能减排造成的基础原材料价格急升,都在一季度对经济施加负面影响,原本以为已无足为虑的通胀卷土重来,使得管理层不得不在"目前利率水平很舒服"的话音未落之后马上调升利率。近期,官方言论对通胀的重视仍在不断升温,并连续动用此前很少采用的行政控制手段,如冻结关乎民生的食用油、日用化工产品等商品的价格,这也在一定程度上反映了目前通胀形势已经不容乐观。
从资金面的情况看,随着经济软着陆的确定以及通胀形势的抬头,管理层一方面加大了货币政策调整的密度和力度,公开市场回笼不断加码,准备金率、利率连续调升,另一方面也加强了对全社会融资总量和货币流动性的控制。在这样的背景之下,流动性偏宽裕的情况正在悄悄发生变化。从本周后半段的银行拆息水平看,连续性货币政策调整的累积效果正在显现,短期限品种普遍创出了3月以来新高。
在资金面趋紧的背景下,近期的大盘股行情也开始显得后续乏力,疲态渐现。
从外围市场的情况看,在欧元区正式升息之后,欧元在高位的震荡开始加大,美元在技术面上似乎有见底迹象。如果美元见底,大宗商品走势恐不乐观,A股周期性股票尤其是资源股可能会面临较大压力。在这样的背景之下,市场转入震荡,风格偏向防御可能会是中短期市场的方向。 (中证投资)
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