“公路+地产”业务双轮驱动。公司的核心业务为路桥收费业务,公司管理的公路里程超过700公里,是资产规模最大的上市公司之一。公司下属沪宁高速路段日均车流量超过6万辆,该路段2010年营收40多亿,是中国最繁忙的道路之一。
公司现金流充裕,自从2009年地产业务启动以来,公司现储备土地面积已达48万平米。
公司公路业务稳定增长,小轿车成主要拉动因素。公司区域内未有新的竞争路段建成通车,预计公司公路业务处于稳定增长态势。观察近几个月的车流量数据,公司各路段客车同比增长率普遍高于货车,小轿车成主要拉升业绩因素,如沪宁高速4月份客车同比增长20%,而货车仅同比增长6%。
地产业务2011年暂无利润贡献。公司昆山花桥国际商务城项目已进行预售,可销售面积4.2万平米,预计售价为8000~9000元/平米,销售状况良好;苏州庆园项目预计将于2011年下半年开始预售,可销售面积达2.8万平米,预计售价可达3~4万/平米。两个项目均可能到2012年结算,今年无利润贡献。
市场对公司新投资路段反应过度。公司新近投资建设常(熟)嘉(兴)高速公路昆山至吴江段,由于建设里程较短仅28.4公里,建设成本高,总投资额约39亿元,折合每公里建设约1.38亿元,远高于平均每公里8000万左右的建设成本,市场担心路网无法形成规模效应,投资成本过高。我们认为由于建设为6车道,且桥梁较多,建设成本较高属正常,但该路段从常熟经昆山至宁波,经过江苏浙江经济发达地区,具有较好的发展前景。
高股息率带来安全边际。公司盈利状况良好,历年来维持高分红率,派息率均超过70%。公司2010年净利润达到25亿,未来几年无较大的资本性支出,预计高分红态势可得以延续。预计公司2011年EPS 可达0.54元,按73%的分红率,预计2011年每股派息为0.394元,对应6月23日的收盘价5.37元,股息率可达7.33%,高股息率带来较强的安全边际。
首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级。预计公司2010、2011、2012年EPS 分别为0.49、0.54、0.61元,对应于6月24日的收盘价5.37元PE 分别为11.0、9.9、8.8倍。公司经营稳健,路网无分流,估值较低,股息率超过7%,是稳健性投资者的首选,首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级。(平安证券 储海) 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] 下一页
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