今天公司发布公告称：拟与新乡中心医院合资设立新乡市中心医院(东区医院)。新建医院拟注册资本2 亿元，双方各占80%和20%的股权，计划3-5年内建成三级甲等综合医院(非营利性股份制医院)。公司初始投资1.6 亿元，并承诺未来三年内陆续投资款最终累计将不少于5 亿元(项目投资额1.6 亿之外的投资额出资前公司尚须履行相应审批程序)。
借助中心医院团队，积极介入医疗服务行业
新乡市中心医院历史悠久、在河南省有一定影响力。该院始建于 1949 年11月，为三级甲等医院，开放床位2116 张，去年收入和净利润分别为5.1 亿元和3918 万元，其中肿瘤和心血管学科系河南省医学临床特色专科。我们认为公司与新乡市中心医院合作，主要是借助中心医院的专业人才和管理团队、积极介入医疗服务行业；而中心医院目前床位已比较紧张但资金并不充裕，引入民营资本投资医院也符合公立医院改革发展趋势。
短期对利润贡献不明显，长期看具备积极意义
考虑医院的建设周期及团队配备，我们预计东区医院最快也将在两年后正式营业、产生盈利的时间会更长，因此该项投资短期内对公司的业绩贡献不明显。但长期看，我们认为该投资具备以下几项积极意义：(1)药品配送方面：根据协议，公司可以积极介入新乡中原医院管理公司下属5 家医院的药品配送业务(预计年规模在5-6 亿元)，以及未来建成后的东区医院的药品配送业务；(2)医疗服务方面：新乡市总人口近600 万，在河南省综合实力排名前三，具备一定的辐射能力，目前拥有3 个综合性三级甲等医院；以金陵药业与南京鼓楼医院合作投资的宿迁人民医院为例，如果未来东区医院管理得当、可能给公司带来较好的回报。
盈利预测与投资评级
维持对公司 2011-2013 年EPS 分别为1.69/1.75/2.35 元(其中2011 年主业EPS为1.18 元)，主业增长65%/48%/34%。公司未来三年增长确定，管理层与市场利益一致。考虑到公司未来三年主业复合增速超过40%，我们以2011 年40 倍PE 给公司定价，目标价47 元(相当于2012 年27 倍PE)，维持“买入”评级。
风险提示
二线品种销售低于预期。
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