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三友化工：塑造低成本核心竞争优势
三友化工主营业务为两碱，通过增发等手段不断扩大生产规模，同时以循环经济为抓手变废为宝，扩充产品结构。此外，公司推行产业链的一体化。在上述三种措施的共同作用下，公司不断塑造低成本、可持续的核心竞争优势。
纯碱、烧碱行业供需改善推动景气上行，PVC、粘胶短纤维、有机硅期待走出行业低谷
纯碱在下游需求的快速拉动下，行业景气快速上行。预计未来下游需求增速将会放缓，但是考虑刚刚出台的《纯碱行业准入条件》对行业产能和能耗的要求，我们预计未来纯碱行业盈利水平仍可保持较高的水平。受日本地震影响，世界烧碱供需紧张推动国内烧碱盈利水平快速提升。我们预计未来一段时期内烧碱也仍然可以维持较高景气的行情。PVC、粘胶短纤维以及有机硅行业受国内产能严重过剩，同时下游需求增速放缓的制约，行业景气处于低谷，预计未来短期内难有反转迹象。
盈利预测与估值
预计公司 2011 至2013 年的EPS 分别为0.64 元、0.65 元和0.75 元。考虑公司多渠道塑造低成本优势，有望在未来竞争赢得更大的市场份额。同时公司愈加均衡的多产品结构减少了业绩波动风险。参考行业估值，给予公司20 倍市盈率是合适的，目标价12.8 元。首次给予“买入”评级。(广发证券研究中心)
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