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哈飞股份：资产注入大幕将开
直升机产业发展前景广阔：未来20 年之内我国军用直升机在未来20 年内需要装备4000 余架，其中陆军3500架、海军200 架、空军300 架；我国民用直升机未来20 年内需要民用直升机3000 余架。
直9 机型不断升级改造，为近期业绩增长奠定基础，新型直9 系列(包含未来在此平台上发展的新机种)装备数量应该在1200 架左右，市场总价值在1000 亿元。
直15 正在欧洲进行试飞，2012 年该机型完成适航取证，可望进入市场，这将为哈飞未来提供一个新的高速增长点。
2012 年运12F 将完成适航取证并向进入市场销售，预计售价在450 万美左右，随着运12F 的投产，将对哈飞的业绩锦上添花。
哈飞未来将在复合材料转包生产方面将有较大的增长，对公司业绩将产生积极影响。
中航工业资本化运作2012 年进入攻坚阶段，直升机产业整合和资本化将拉开帷幕，哈飞作为中航工业直升机公司唯一A 股上市公司，资产注入值得期待。
国家 十二五?期间将加大对直升机和通用航空的支持力度，哈飞股份收益良多，业绩有较大催化剂因素。
在不考虑资产注入的情况下，预计哈飞股份2011-2013 年的销售收入分别为24.5、29.5、36.8 亿，每股收益分别是0.41 元、0.49 元、0.61 元。
军工行业上市公司2012 年平均动态市盈率为35 倍，整体上已经接近历史低位。
考虑到直9 改型提升价值、直15、运12 适航取证即将走向市场、复合材料转包生产等基本面因素，以及集团资产注入的可能性，加上国家加大对于直升机和通用航空的投入，我们按照2012 年50 倍PE 对公司估值，合理股价为24.5 元，12 月30 日收盘价17.42 元，首次投资评级为 买入—A?。(安信证券研究中心)
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