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铁汉生态：3大BT项目保证业绩
铁汉生态2011年12月30日公告南通BT项目可行性报告，项目总金额2.8亿元。工程款总价约为人民币2.8亿元。其中，南山湖公园约1.8亿元，长江路、朝霞东路主干道绿化及两侧景观绿化约1.0亿元。项目回款采取3年4:3:3的模式。
保守估计，3大BT项目至少锁定2012年1.35元EPS
公司今年下半年接连签订了3个BT项目，同时公告了详细的可行性报告和合同情况，3个合同合计9.78亿元，工期从半年到18个月不等，在项目较高费用率的保守假设下，预计将在2012年贡献月1.57亿元利润，至少锁定EPS1.35元。
估计公司非BT项目在手订单充沛
公司是生态修复领域的开拓者，在该领域拥有绝对的竞争优势，同时上市后资金实力雄厚，超募资金达到8.2亿元，除募投项目外，之前曾两次公告补充流动资金，合计1.5亿元，我们认为，这反映了公司目前的非BT项目在手订单充沛，执行状况良好。我们估计在BT项目业绩锁底的前提下，大量的非BT项目将进一步增厚公司利润，2012年业绩高增长确定性高。
BT项目如期执行，没有拖延现象
公司3季报披露衡阳项目和郴州项目目前已经进入实施阶段，由于BT项目对公司今年业绩影响较大，如期实施将有效保证公司业绩。我们预计南通项目也将很快实施，3个BT项目施工收益的绝大部分将在今年确认，保证收入高增长。
BT项目并不会给公司扩张带来显著资金压力
公司目前尚有未安排用途的超募资金1.5亿元，同时已经申请1.5亿元的贷款额度。3项目均按照4:3:3的比例回款，在项目竣工后的两个月内开始第一个回购期，也就是说，所有资金在项目完工后的2年内收回，今年下半年项目就陆续进入回购期，首个回购期即可收回40%的资金，也即将近4亿元，同时，BT项目的资金是逐步投入的，并非一次付出，因此并不会对公司明年的业务扩展形成显著的资金压力。
从签订的BT项目来看，目前公司选择项目十分注重回款情况。
我们认为公司已经签订的BT合同反映了公司选择项目的思路，也即首先要保证能够如期付款，对于资金实力存疑的项目，一定要有抵押。
维持“买入”评级
综合考虑，我们维持之前的盈利预测，预计2011-2013年的每股收益分别为1.12元、2.08元和3.03元；考虑到公司未来两年的净利润将保持超过65％的复合增长，同时考虑到公司2013年增长也较为确定，给予公司2012年35倍的动态市盈率，目标价为72.94元，重申“买入”。(海通证券研究所)
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