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探路者：业绩超预期，维持高增长势头
2011年主营收入增长73.42%,净利润增长97.52%,业绩增长超预期。2011年主营业务收入为7.5亿元,同比增长73.42%,营业利润12950万元,同比增长99.2%,归属母公司净利润为10645万元,EPS为0.3972元,同比增长97.52%。符合公司三季报的业绩预告:预计2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%-100%。高于我们之前净利润增长75%的预期。
净利润率快速提高,规模效益初显。公司2011年净利润率提高1.7个百分点为14.14%。公司高速增长主要得益于公司主营业务发展良好,市场规模不断扩大,经营业绩持续提升。同时,公司不断优化成本控制模式,有效控制外包生产成本,保持均衡的较高毛利率水平,合理控制三费支出,三大费用率降低。促使公司净利润率上升较快。
公司现处于高速外延扩张期,加盟店铺快速增长。截止2011年9月30日,探路者连锁经营店铺总数已达956家,其中加盟店809家,直营店147家。
加盟店铺、直营店铺数量比2011年初提高42.43%与50%。公司从当地的户外氛围、经济能力等方面做出评估,全国满足条件开店条件的店铺为3000多家,现在公司二线城市的覆盖率已近达到了70%左右,但渗透率还很低,未来发展任然存在较大的发展空间。
公司2012年秋冬订货会订货金额为9.43亿元,同比增长60.65%,业绩高增长有保证。2012年秋冬季产品期货预订情况良好,期货订单金额累计达9.43亿元(其中加盟商订单金额累计为7.19亿元,公司各直营大区、集团客户、电子商务等业务单元的订单金额累计为2.24亿元),较2011年同期增长了约60.65%。业绩高增长有保证。
估值和投资建议我们调高公司2011-13年EPS分别为0.4元、0.67元与1.08元(原0.35元、0.53元与0.81元),对应的市盈率为43倍、26倍、16倍。公司为我国户外用品细分行业龙头企业,预计公司在未来将分享行业带来的高增长,维持公司“买入”评级。(湘财证券研究所)上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] 下一页
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