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碧水源:“源”起技术,“水”中捞金
公司所处的污水处理领域是环保行业最大的子行业,“十二五”新建、提标改造和资源化的市场空间千亿,需求平稳释放,政策支持力度大,污水费提高预期强。MBR 技术保证高质量的污水处理品质,在特定地区具有不可替代的应用价值:(1)污水要求稳定达到一级A 的区域,如三河三湖等环境敏感地区;(2)再生价值(中水),如北京这座水资源不足且缺乏水源的超大城市;
核心竞争力:(1)MBR 的实用价值匹配特定市场需求;(2)超募资金最多,资金实力雄厚;(3)在污水价格上涨的背景下,MBR 成本劣势被削弱;(4)管理层的开拓精神和把握市场及政策需求的能力;
未来增长点:(1)高成长动能逐渐由母公司向地区子公司扩散,外埠市场高增长接力北京;(2)开拓全新应用领域,如在特定区域用膜处理自来水;(3)布局污泥、渗滤液和工业水处理领域;
盈利预测:预计 2011-2013 年EPS 为1.06/1.75/2.54 元,收入复合增速58%,给予25-30 倍PE,目标价43-52元,上调评级至增持;
风险因素与催化剂:(1)成长性风险:MBR 是否可以替代传统技术;(2)解禁压力;(3)资金回笼的风险,2011年二三季度现金流为负;(4)依赖政府投资,工程进度具有不确定性。不过相较其它EPC 项目,污水项目整体招标、施工进度良好。长期来看,污水处理强制提标催生新建改造需求、生活用水标准提高打开MBR 另一应用领域、污水价格提升和MBR 自身优化将削弱MBR 成本劣势,这些都将长期利好行业发展。(国泰君安证券)上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] 下一页
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