天齐锂业：项目调整紧抓市场机遇
事件：
公司公告，随着氢氧化锂在三元材料等下游领域的推广应用，其市场需求不断增长，公司原计划使用超募资金5180万元建设年产4000吨氢氧化锂的生产线将不能满足市场需求，故将该项目产能变更为年产5000吨氢氧化锂(含3000吨电池级和2000吨工业级，二者之间可相互调剂)，建设期延长半年至2012年9月。
此外，拟将募投项目“新增年产5000吨电池级碳酸锂和1500吨无水氯化锂技改扩能项目”变更为“新增年产5000吨电池级碳酸锂技改扩能项目”，即“年产1500吨无水氯化锂技改扩能项目”不再作为募投项目，建设方案根据市场需求情况另行论证。
点评：
氢氧化锂产能扩充，抓住市场机遇。锂基脂、锂电池等下游行业对氢氧化锂产品市场需求增长，公司原计划使用超募资金5180万元建设年产4000吨氢氧化锂的生产线将不能满足市场需求。公司作为国内锂行业的龙头企业，在氢氧化锂细分市场上具有一定的技术和市场优势，同时氢氧化锂作为转换高端锂产品的基础原料，公司通过产能扩充，为公司产品升级打下良好基础，将有利于其在市场中地位的巩固和走向更高的发展层次。此次募投项目变更后，氢氧化锂产能将由2000吨增长至7000吨。
原无水氯化锂项目产能规划较小，改由自有资金根据市场另行实施。随着高能锂电池、医药中间体等下游领域对金属锂的需求增长，作为熔盐电解生产金属锂的原料，氯化锂有着广阔的市场前景，原计划建设年产1500吨无水氯化锂项目不仅不能满足日益增长的市场需求，也不利于发挥规模经济效益。因此，公司为适应市场需求，拟将氯化锂项目改由自有资金根据市场情况另行实施，目前集中募集资金建设碳酸锂项目。
维持公司“增持”评级。公司作为全国规模最大的锂产品生产企业，是我国锂行业中技术领先、规模最大、最具综合竞争力的企业。公司利用技术与资源优势占据高端锂产品市场、积极获取资源降低生产成本、向下游扩张加速产品产业化步伐，逐步形成从上游矿山、中游锂电材料到下游动力锂电池的产业布局。
我们根据产能调整情况，给予公司2012-2014年EPS 0.32元、0.41元和0.43元的盈利预测，对应的动态PE分别为94.42倍、73.38倍和68.74倍，维持对公司的“增持”投资评级。考虑到公司的高成长性，以及成本控制能力增强，给予目标价32.54元，对应2013年80倍PE。
主要不确定性。锂产品价格波动；成本大幅增长；公司在建工程实施进度变化；盐湖提锂技术出现突破性进展。(海通证券研究所) 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] 下一页
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