国药一致 000028
研究机构：国泰君安证券 分析师：丁丹,胡博新 撰写日期：2014-10-27
较快增长,维持增持评级。公司1-3季度收入179亿元,同比增长14.2%,归母净利润5.1亿元,同比增长27.5%,略低于我们30%增长预期,扣非增长22.1%。Q3收入增13.3%,扣非净利润增长17%,主要是受联邦止咳露销售调整影响,增速环比有所放缓,预计4季度将恢复。未来3年随着高管激励机制的完善和医药工业向非头非青专科药转型,复合增速有望超过30%,维持2014~2016年EPS1.90、2.57、3.41元,目标价59元,对应2015年PE23X,维持增持评级。
工商业均延续良好增长势头,联邦止咳露暂时性调整。公司各项主要业务线条均延续了上半年的良好增长势头。制药工业板块重点过亿品种多数增长良好,仅联邦止咳露因考虑到政策风险,Q3主动收缩了销售,因该单品种毛利率较高,因而影响Q3单季毛利率同比下降,也是是公司净利润增速单季度阶段性略有放缓的主要原因,预计随着营销模式进一步调整之后4季度工业增速将再度提升。医药商业板块继续受益广东新标段执行,预计纯销业务增速保持20%,调拨业务因公司考虑回款风险且盈利水平偏低而主动控制,增速约10%,预计4季度商业将继续保持稳健增长势头。
国企改革试点,经营动力有望进一步提升。公司7月已公告实际控制人国药集团为国企改革试点央企之一,若高管激励机制完善,预计未来管理层经营动力将进一步提升,推动业务加速增长。
风险提示:医药商业受医保控费影响增速下降;工业转型低于预期。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 下一页
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