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梅花生物一季度业绩符合预期，行业整合效应渐显
事件：公司发布15年一季度业绩预增公告，预计归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长140%左右。业绩符合预期。
新产能持续释放下产销量大幅增加，行业整合带动利润上涨：公司新疆基地投产以来产能持续释放，主要产品味精、苏氨酸等产销量均有所增加，其中内销大包装味精销量同比增长42.73%，苏氨酸销量同比增长79.96%。同时，在行业整体供过于求，下游需求持续低迷的情况下，公司积极开展行业整合，以38亿元并购伊品生物100%股权。行业整合将有效改善行业供给格局，同时市场需求逐步复苏，味精、苏氨酸、色氨酸、赖氨酸等产品价格较去年同期相比增长明显，带来净利润大幅上涨。
继续看好公司主导参与下玉米深加工行业的整合：味精已经进入寡头垄断阶段，氨基酸主要品种公司也具有一定的定价能力，公司全球市占率分别为赖氨酸35%、苏氨酸50%、呈味核苷酸20%，目前赖氨酸和呈味核苷酸处于景气底部，我们判断15-16年也将逐步进入拐点线上，一旦格局改善其盈利弹性巨大；同时苏氨酸我们继续维持15年均价维持1.5-1.6万元的判断(吨净利3000-4000元)，预计15年将有6-8亿净利润。
主业改善同时发展下游生物制药领域：14年5月公司通过股权转让、增资的方式，完成了对广生医药51%股权的收购。广生医药作为国内空心胶囊生产的龙头企业，与公司目前生产的普鲁兰多糖项目未来或存在很好的结合。同时14年6月，公司收购汉信生物100%股权事宜取得实质进展。公司将以此为平台进行产品和业务的整合,并在现有基础上引入行业内优秀团队打造上市公司的医药业务板块。我们认为公司玉米深加工主业逐步改善的同时，积极扩展事业版图，进军高壁垒、高附加值的生物制药领域，有助于为长期增长打开空间。
期待类染料逻辑逐步兑现，继续看好行业整合下公司的高速增长：公司在规模、成本、环保、专利等壁垒下有望在味精及氨基酸多个细分领域获得较强定价能力，考虑到其弹性较大一旦整合完成盈利向上改善空间大，我们预计15、16年EPS分别为0.47、0.62元，维持买入-A评级。
风险提示：行业整合不达预期，味精景气复苏不达预期(安信证券 王席鑫 孙琦祥 袁善宸)
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