中国汽研：1季报点评：业绩拐点如期到来
中国汽研
事件：公司 1 季度净利润同比增长 6.7%，业绩拐点如期到来
公司发布 15 年 1 季报，15 年 1 季度实现营业收入 2.19 亿元，同比下降 21.9%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比增长 6.7%；实现全面摊薄后EPS0.11 元。对此我们有如下点评：
技术服务收入同比增长，提高公司毛利率水平
公司 1 季度技术服务业务实现收入 1.1 亿元，同比增长 7%，实现利润总额 7.6 千万，同比增长 13%，占公司 1 季度利润总额的 93.4%。公司技术服务业务毛利率水平较高(维持在 45%以上)，技术服务业务收入占比提升是公司 1 季度毛利润同比提高 11.4 个百分点、环比提高 21.7 个百分点的主要原因。公司基期技术服务业务自 2 季度开始受到轻卡排放监管升级以及油耗排放检测整改两方面影响，基数较低，预计 2 季度以后公司技术服务收入、利润同比增速仍有提升空间。
专用车业务收入下降对公司利润弹性不大
公司 1 季度产业化制造业务实现收入 1.0 亿元，同比下降 40%，实现利润总额 554 万元，同比下降 44%，主要由于专用车业务收入同比减少 9.4千万元所致。专用车业务毛利率较低(3-5%)，对公司利润的弹性较小。未来公司对专用车业务的发展思路将更加注重产品品质和利润贡献。
投资建议
我们预计公司 15-17 年 EPS 为 0.71 元、0.90 元、1.19 元，对应 15 年PE26.8 倍。15 年 1 季度业绩拐点如期到来，我们认为公司壁垒极高，未来看点除了国企改革外，还有汽车大数据、高端制造等，是中国制造 2025 投资标的，建议投资者以长期视角看待公司的投资价值，维持“买入”评级。
风险提示
汽车检测监管模式的重大负面变化。
广发证券 张乐 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页
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