五粮液：缓慢复苏，渐进改革；买入
最新消息
我们参加了五粮液的年度股东大会和投资者交流。我们仍认为公司已经走出低谷，但仍然面临诸多调整，短期内复苏呈渐进式。以下为会议纪要以及近期我们的市场调研情况。
分析
(1) 价格：目前市场一批价从2015 年一季度的人民币530 元恢复到570 元。经销商认为主要是公司保价政策严格导致，包括以609 元价格(出厂价水平)从市场回购产品，明确将不会承担低价销售的经销商的亏损，以及控制发货节奏等。市场动销有所增长，但较为缓慢。管理层在会上继续明确控量保价政策，并希望在2016 春节之前实现顺价销售。经销商认为，短期价格还会波动，但如果公司坚决执行，在国庆节之前可能恢复到600 元。
(2) 销量：尽管仍坚持控量保价，但管理层仍希望2015 年全年销量能够有所增长，并会视市场状况而灵活增加供应。我们认为这将延长价格回升的时间。
(3) 库存：据公司表示，目前经销商库存量在1000 多吨，大致相当于一个多月水平，主要因为经销商以销定购，令库存保持在较为健康的水平。
(4) 销售管理：目前公司经销商数量下降到300 多家，聚焦大型经销商，推进战略性供应量以及直分销模式，继续坚持更为扁平化的渠道改革方向，同时研究基于互联网的营销模式。我们认为公司营销改革方向明确，但执行进度和效果还待观察。
潜在影响
我们维持盈利预测、评级和目标价不变
高华证券 廖绪发,刘智景,方竹静 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 下一页
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