周三机构一致最看好的十大金股（12/1）
桐昆股份个股资料操作策略咨询高手实盘买卖 桐昆股份:盈利提升带动业绩大幅增长,行业复苏有望持续 类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：顾敏豪 日期：2015-12-01 量升价跌,收入小幅下滑。公司是我国涤纶长丝的龙头企业,拥有300万吨涤纶长丝产能,产品主要包括涤纶预取向丝、涤纶牵伸丝和涤纶加弹丝。公司上半年涤纶长丝呈现量升价跌的态势。由于差别化纤维项目于去年4月份开始逐步投产,因此上半年有效产能有所提升,带动了销量的增长。但受油价大幅下跌的影响下,公司产品价格大幅下滑。根据百川数据,上半年涤纶POY均价7585元/吨,较去年同期的9359元/吨下跌21.8%。受此影响,公司上半年收入111.42亿元,同比下滑5.61%。未来公司的产能仍有一定的增长空间,恒腾二期40万吨差别化纤维预计年度建成,40万吨超仿棉差别化纤维项目剩余两条线预计今年8月底全部投产。 行业复苏带动盈利能力大幅提升。公司上半年综合毛利率为8.55%,较去年同期的4.63%大幅提升3.92个百分点。毛利率的提升带动了业绩的大幅增长,上半年公司净利率2.87%,较同期的-0.12%大幅扭亏。公司的主营产品涤纶长丝毛利率为4.49%,同比提升4.04个百分点。在行业竞争格局好转以及产业链利润重心下移的带动下,涤纶长丝行业正逐步复苏,产品价差提升,带来了盈利能力的提升。二季度以来,在油价反弹的带动下,涤纶长丝的价差迅速扩大,二季度盈利能力达到2011年以来的新高,推动了二季度业绩的环比和同比的大幅增长。 涤纶行业复苏趋势未变,公司有望充分受益。随着行业新增产能的放缓以及下游需求的稳定增长,涤纶长丝行业供给正逐步好转,有望推动行业的逐步复苏。此外未来几年内PX的大幅扩产将带来上游的产能过剩,下游PTA、涤纶长丝领域议价能力有望加强,产业的利润重心有望下移。公司拥有80万吨PTA产能的涤纶长丝龙头,盈利有望进一步提升。尽管短期受油价大幅下跌的影响,行业存在一定的去库存压力,短期业绩或受到一定冲击。但总体看行业复苏的趋势未变,公司作为涤纶长丝龙头企业,业绩弹性较大,有望充分受益行业景气复苏。未来国际油价若能企稳反弹,下游企业的补库存需求将进一步推动产业链价格上涨与景气的提升。 盈利预测和投资建议:预计公司2015、2016年EPS分别为0.62元和0.88元,以8月28日收盘价12.57元计算,对应PE分别为20.27倍和14.28倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:涤纶复苏力度不及预期,油价大幅下跌。 |