早上9点，西装革履的王峰准时出现在香港交易广场一楼的电梯旁，前方依旧是长长的但非常整齐的队伍。

　　作为一家中资券商资管部的投资总监，他在这栋大厦上拥有一间单独的办公室。每天的日程对他而言略显单调，除了研究外，就是会见一些大客户。不过，偶尔，他能在楼下的天桥遇见名声赫赫的外资同行，摩根大通董事总经理李晶就是其中之一。

　　11月15日这天，王峰觉得和往常的日子没有什么不同，尽管一天前，中国证监会的高层刚刚放出风声，考虑将H股全流通。

　　当天的H股，波动并不大，上海石化、中国远洋等前期略有下跌的个股甚至还有不小的反弹。

　　然而，如果将香港上市的H股全流通，几乎会再造一个香港股市 ，目前，香港股市的总市值约为20万亿港元，但几乎每个大型H股上市公司，法人股和国有股都价值几千亿港元。

　　“H股的全流通，在香港不会遇到任何法律障碍。”一位资深香港投行人士对笔者说，作为自由的金融中心，香港允许上市公司买卖其所有的股权，不论该公司是在BVI还是在内地上市，也不论股权是优先股，还是普通股。

　　其实，最关键的考量还在H股上市公司本身。1993年，当第一只赴港股上市的内地公司青岛啤酒采取了法人股和国有股不参与H股上市的方式后，2005年，建设银行 H股上市时，就已打破了这种惯例。

　　H股全流通面临的问题很多，其中最大的问题是H股和A股拥有较大的差价，除了少数金融股的H股股价高于A股外，大部分A+H股中的H股，股价都低于A股。几年前，这种股价的争论曾阻止陷入困境的东方航空出售部分股权给新加坡航空，1年后，东方航空的H股价格跌破股票面值。

　　这种压力，也体现在内地的股改中，中石化旗下的两家上市公司上海石化和仪征化纤迄今仍未完成股改，而在2008年的第二次股改动议中，两家公司都提出了10送3.2的“超值”对价。事实上，这两家公司也是H股公司。

　　至于香港投资者最担心的红筹股是否也会全流通的话题。不少投资圈人士对笔者报以一笑。成吉思汗基金公司投资总监徐胜广笑着说，红筹股不是H股，H股上市公司在内地注册成立，而红筹股除了在香港注册外，更多地是在BVI(英属维尔京群岛)注册。这一类的公司，基本上已不存在困扰H股的国有股和法人股问题了。

　　例如香港大蓝筹中国移动 ，其母公司就是在BVI注册的中国移动香港(BVI)有限公司，这家公司持有中国移动约74.18%的股权。中国移动的已发行股本为200.99亿股，但法定股本高达300亿股。如果剩下的99亿股全部释放，按照现有股价计算，将增加8500亿港元市值，这是一个几乎没有任何市场可以承受的变化。

　　还有更惊人的个例，红筹股中国电子的已发行股本为16.91亿股，但其法定股本也高达300亿股。

　　我们可以理解为什么香港投资圈笑着看待这么“严肃”的话题，这是因为，如果红筹股公司希望增加发行股本，需要经过一系列严格的程序。这就是一个对冲风险的“气垫”。