银行：政策环境助力报表修复，重申全面看好
中央经济工作会议通稿发布，我们认为，恢复发展和高质量发展是2021年经济工作关键字，宏观政策和复苏环境有助银行资产负债表加快修复，逆周期政策的可能退出也有助于营收能力恢复。近期A/H银行指数有所调整，主要源自投资者担心美国金融制裁(对主要银行是低概率事件)和年底交易风格，高频调研反馈银行核心经营指标如预期恢复。
向前看，我们再次重申《节奏变化与估值分化，后疫情时代的银行股投资——2021年展望》、《论银行股行情的可持续性》报告观点：银行板块处在业绩V型反转、风险溢价反转、估值仓位反转的起点。向前看3-5个季度，我们认为A/H银行指数上涨空间超过50/60%，H股》;A股，修复逻辑》;盈利逻辑，中资银行业绩大幅波动必然带来估值弹性恢复。
“不急转弯”保证流动性环境平稳，逆周期政策有望逐步退出。
转弯表示流动性环境收紧，方向性变化已充分预期;“不急转弯”，即退出节奏适配经济恢复进程，降低了此前投资者担心的过快退出问题，预计2021年类似2018年社融失速事件再次发生概率大幅降低，流动性环境有望保持平稳。另外，经济逐步复苏，逆周期政策退出概率不断提高，除社融增速收敛至常态，金融让利、普惠贷款定价等政策亦有望择机择时退出。向前看，我们预计2021E贷款定价更多以LPR加点方式实现，银行息差下行压力可能得以缓解。
内生补充与外源补充兼顾以补充资本金。
工作会议提及“多渠道补充银行资本金”，今年以来银行等金融机构通过金融让利政策支持实体经济复苏，营收端影响较大，另外，疫情亦负面影响资产质量，行业利润大幅负增长导致资本缺口。向前看，2021E银行机构将通过利润释放和外部补充提高资本充足率。
会议强调“金融创新必须在审慎监管的前提下进行”，金融科技进入强监管周期，功能监管践行有助于营造公平的竞争环境，未来几年是传统金融机构加快发展的“窗口期”。
2019年主要上市银行科技投入占营收比例在2-3%，考虑数字经济时代科技工具的重要性，我们建议主要银行裁撤减并存量低效网点或人力以优化成本支出结构，加大科技赋能经营B端、G端、C端客群和场景能力，从而有效触达金融需求旺盛的客群，包括政策引导支持的小微类、民营类。
会议阐明金融支持方向 “科技创新、小微企业、绿色金融的金融支持”，积极推进绿色金融发展助力国家完成2060年碳中和目标。
风险
流动性收紧超预期
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