#纸浆去库之路艰难反复，关注库存隐性化
纸浆高库存一直是近几年最大的掣肘之一，2018年四季度开始，由于供需持续疲软，库存累积至历史新高，浆价也是一路下行，纸浆产业链也走上主动去库的阶段。
库存天数以及港口库存也得到了较为可观的下降，但是此轮库存下降很大一部原因不是下游需求增长拉动的，而是下游趁浆厂低价甩货接手现货，从而使库存从上游往下游搬迁。
这也是2019年纸浆一直横盘震荡，阶段性拉涨之后被套利盘砸下的原因。而2020年库存去库到一定程度之后便出现反复波动，其中主要是需求驱动依旧不明想，纸浆供应虽然受一些因素扰动，但是供应整体还是保持稳定。
库存的实质变化也是可以从价差和利润进行跟踪，目前针阔叶浆价差处于高位，2020年8月份以来一直处于1000元/吨以上。但是历史上的针阔高价差阶段，基本是针叶浆现货价格处于较为水平，而目前针叶浆价格依旧处于底部区间，此外前文已经分析针叶浆产能增幅有限，而阔叶浆产能增速大于针叶浆，阔叶浆的替代性在一定程度上还是会持续，并在一定程度上压制针叶浆的涨幅。从目前进口盈亏的趋势看，整体处于历史均值附近，供应端还是会保持一定的稳定水平。
此外，由于针叶浆在下半年套利窗口打开，从此角度来看套利盘需求会增加，纸浆进口量预计也会提高。若是需求端并不能持续发力，套利盘依旧会压制浆价的上涨幅度，这从仓单库存变量也可知一二。
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