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金融脱媒促债市 迎来历史机遇 近年来，中国债券市场迅速扩张，2011年底市场规模已升至全球第四。在易方达基金日前主办的“易方达中国债券市场发展高峰论坛”上，监管机构、专业投资机构和权威研究专家纷纷指出，随着利率市朝进程的不断深化，金融脱媒大势所趋，社会直接融资需求旺盛，债市制度创新持续推进，中国债市将迎来历史性机遇。但目前市场发展不平衡缺乏多层次多种类的债券投资标的，风险定价的市锄制还不成熟，这些问题成为制约债市发展的关键性因素，各方机构普遍期待以“创新”推动发展。 金融脱媒是债市发展深层原因 “债市未来面临巨大发展机遇的深层次原因是金融脱媒。”易方达基金固定收益首席投资官马骏说。金融脱媒是指在金融管制情况下，资金供给绕开商业银行这个媒介体系，直接输送到需求方和融资者手里，形成资金体外循环。金融脱媒最早出现于20世纪60年代的美国，指在定期存款利率上限管制条件下，当市场利率水平高于存款机构可支付的存款利率水平时，很多更加市朝的创新产品应运而生。 高华证券董事总经理马宁也表示，信贷脱媒和利率市朝造就了非银行金融机构的迅猛发展。利率市朝形成在一定程度上将促进中小企业融资，促进资源配置效率的提升。但在利率市朝时期，中国的银行体系如果不进行改革，其产生的贷款和存款利率可能是扭曲的，从而抵消了利率市朝带来的好处，利率市朝需要更多结构性改革相配套且需要稳步推进。 中信证券 （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）固定收益部执行总经理杨辉则预言，中国过去以外汇占款和信贷膨胀为主要特征的货币扩张过程接近尾声，如果货币增长进入下行周期，金融深化将成为推动经济增长的重要因素，金融脱媒是金融深化的直接结果，发债成为替代贷款的首选融资方式。统计27家大型企业样本，近年来每年新增的中长期债券总量已经超过中长期贷款。 创新是债市发展的关键推动力 从我国债券市场的发展历程来看，创新最明显的体现在于近几年产品的多元化，发行量的不断增加。从首次推出商业银行次级债，到资产证券化，再到利率互换、公司债、中期票据、SCP、CRM等产生，债券市场发行主体日益多元化、担保方式多样化，发行量出现井喷现象，这些都是产品与制度创新带来的结果。 “创新能够拓宽债券市场广度，促进提高市场深度。产品创新有利于促进我国债券市场发展，进而有利于提高社会直接融资比例。”中债资信评估公司总裁蔡国喜说。 中信证券固定收益部执行总经理杨辉也认为，通过创新，可以推动多层次金融市场体系建设，构建完整覆盖基础产品、衍生产品、结构化产品的直接债务融资产品体系，促进多层次资本市场的建设和发展。 易方达基金固定收益部总经理钟鸣远指出，目前国内固定收益类公募基金已形成较齐全的产品线，“增强收益、管理风险”是固定收益资产管理行业创造价值的来源，未来更应当理解客户需求，努力提升产品设计能力、大类资产配置能力、分类资产收益增强能力，通过规模优势降低管理成本，努力提升服务价值。 发展货币基金和资产证券化 如何借鉴海外成熟市场的发展经验来构建中国自己的债券市场体系，也是本次论坛上各方机构重点关心、讨论热烈的话题。 PIMCO首席执行官BrianBaker 说，发展公司债市场可以使经济不再只依赖于银行来承担风险，使企业融资风险更加稳定，使决策者、评级机构对公司的资产负债表更加注意。中国的公司债与成熟市场相比还只是刚刚起步，未来有巨大的发展空间。 马骏表示，美国在金融脱媒化的进程中，一个明显的现象是货币市躇金从商业银行流入这一新兴投资工具。20世纪70年代初，美国通货膨胀加剧，利率不断攀升且呈现较大的波动，美国对商业银行与储蓄银行提供的大部分存款利率均进行Q条例管制，货币市场工具如国库券和商业票据收益率超过10%，远超存款利率，许多中小投资者无法进入货币市场，因此纷纷投资货币市躇金。(新快报) |
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