易方达中小盘基金分析报告

投资建议——买入

　　近期创业板的推出，使得高成长性个股成为各方关注的重点，创业板个股和主板行业内业务相近个股之间的比价效应和连锁效应逐渐增强，创业板的投资热情会刺激主板内相关中小盘股。顺应这种市场趋势，我们推荐选股能力突出、过往业绩出色，且背后有基金公司强大投研实力作为依托的易方达中小盘基金。

投资摘要

　　易方达中小盘基金成立时间不长，只有一年零三个月的时间，截至2009年9月18日，易方达中小盘基金自成立以来考虑分红再投资的净值增长率为48.89%，这一数字排在同期同业的前10%。我们统计了基金过去半年、过去一年的表现，发现基金绝对业绩表现均居同业中上水平，风险水平则处于同业中低水平。较高的绝对收益水平，加上较低的风险水平，使得易方达中小盘基金风险调整后收益水平较高，均居同业前20%。

　　在流动性和企业盈利能力“一进一退”之间，自上而下的寻找产业景气轮动的宏观投资策略获得超额收益的难度在加大，市场未来投资主题会逐渐由宏观投资转向自下而上的寻找确定性增长的成长型投资策略。而成长型个股多集中在医药、信息技术、新材料、食品饮料、新能源等行业和板块，这些行业中，中小市值股票居多，中小盘股票的成长性将成为未来一段时期各方关注的重点。其次，近期创业板的推出，使得高成长性个股成为各方关注的重点，创业板个股和主板行业内业务相近个股之间的比价效应和连锁效应逐渐增强，创业板的投资热情会刺激主板内相关中小盘股。根据国金大中小盘指数走势变化分析，近期小盘股的超额收益水平明显高于大盘股，且市场成交活跃度也处于上升趋势中。

　　挖掘成长、甄别中小盘股的投资价值，需要基金管理人具备出色的选股能力，而易方达基金在这方面是比较擅长的，侧重选股，获取超额收益，是易方达投研的主要投资风格。我们定量分析了易方达中小盘基金的选股能力，发现基金自成立以来的四个季度，重仓股季均获取超额收益为5.69%，选股能力是比较出众的。

　　作为单只基金的依托，基金公司的基本实力和投研实力是旗下基金业绩表现的支撑。易方达基金公司共管理公募基金16只，截至2009年6月30日，公司旗下公募基金资产总计1156.14亿元，排在所有基金公司第3位。根据国金最新一期的基金公司评级结果显示，易方达基金公司各项统计指标中，只有保本收益能力获得四星级评价，其余各项指标均获得五星级评价。同时，凭借良好的人才培养机制和科学的投研制度，易方达投研人员的稳定性非常出色，排在所有基金公司第1位。稳定、专业的投研团队，有助于旗下基金业绩保持较好的持续性，可以更好地贯彻公司“做投资的长跑者”的投资理念。

基金简介

业绩表现中高风险、高收益，稳定特质明显

　　截至2009年9月18日，易方达中小盘基金自成立以来考虑分红再投资的净值增长率为48.89%，这一数字排在同期同业（股票型基金，剔除指数型，下同）的前10%，远高于同期同业18.78%的平均净值增长率。

　　易方达中小盘基金成立时间不长，只有一年零三个月的时间，我们统计了基金过去半年、过去一年的表现，发现基金绝对业绩表现均居同业中上水平，风险水平则处于同业中低水平。较高的绝对收益水平，加上较低的风险水平，使得易方达中小盘基金风险调整后收益水平较高，均居同业前20%，说明在承受相同风险的条件下，易方达中小盘基金能够获取超额投资收益。

中小盘股投资机会凸显，产品设计抢得先机

　　易方达中小盘基金的投资标的非常明确，即主要投资中小盘股，中小盘股的投资机会是基金取得超额收益的关键。我们分析未来中小盘股的走势，认为其无论从长期的基本面，还是短期的利好刺激，都具备一定的投资机会。

　　首先，从宏微观经济基本面分析，在流动性和企业盈利能力“一进一退”之间，自上而下的寻找产业景气轮动的宏观投资策略获得超额收益的难度在加大，市场未来投资主题会逐渐由宏观投资转向自下而上的寻找确定性增长的成长型投资策略。而成长型个股多集中在医药、信息技术、新材料、食品饮料、新能源等行业和板块，这些行业中，中小市值股票居多，中小盘股票的成长性将成为未来一段时期各方关注的重点。

　　其次，在中长期坚定看好的同时，近期由于解禁小高峰的来临、银行等大盘股再融资的“紧箍咒”等原因，大盘股近期投资机会相对匮乏，而中小盘股交易成本相对较低的优势会逐渐显现，引发结构性反弹行情。特别是近期创业板的推出，使得高成长性个股成为各方关注的重点，创业板个股和主板行业内业务相近个股之间的比价效应和连锁效应逐渐增强，创业板的投资热情会刺激主板内相关中小盘股。自2009年8月1日，大盘进入调整以来（截至2009年9月18日），天相大盘指数下跌17.8%，而天相小盘指数仅仅下跌4.71%。我们从图表4可以看出，近期小盘股的超额收益水平明显高于大盘股，且市场成交活跃度也处于上升趋势中。

强调选股、擅于选股，易方达选股能力助基金把脉企业投资价值

　　我们认为，未来股指驱动力逐渐由前期流动性充裕背景下的资金推动逐渐转向上市公司基本面改善带来的盈利能力的提升。基本面复苏程度较好、业绩提升较快、成长性较好的上市公司将成为市场关注的重点。契合市场特征，未来如何从参差不齐的个股中甄别优劣，寻找业绩确定性强和成长性强的个股成为基金业绩成败的关键因素之一，而在鱼龙混杂的中小盘股中，选择未来业绩成长性强的个股，更是考验一只基金管理人的选股能力。

　　易方达基金管理公司的投资理念是投资于“具有核心竞争力和持续业绩增长能力的行业领先型公司”，侧重选股，获取超额收益，是易方达投研的主要投资风格。易方达的投研制度，打造了一只团队协作较强的投研团队，旗下各只偏股型基金都延续了侧重选股的投资风格，我们统计基金重仓股的表现，将之与上证指数当期表现进行比较，以此来衡量基金管理人的选股能力。易方达中小盘基金自成立以来的四个季度，重仓股表现和上证指数相比，季均获取超额收益为5.69%，基金的选股能力是比较出众的。

易方达综合实力突出，投研团队构建完整、稳定性强

　　易方达基金管理有限公司成立于2001年4月17日，目前公司共管理公募基金16只，截至2009年6月30日，公司旗下公募基金资产总计1156.14亿元，排在所有基金公司第3位。旗下基金产品线构建完整，产品种类涵盖封闭式基金、股票型基金、混合型基金、指数型基金、债券型基金、货币型基金等。根据国金最新一期的基金公司评级结果（图表6）显示，易方达基金公司各项统计指标中，只有保本收益能力获得四星级评价，其余各项指标均获得五星级评价，基金公司综合实力获得五星级评价。

　　易方达的投研团队在业内是很有特色的，他们注重自己的人才培养和梯队建设，因此，投研人员能够很好的贯彻易方达价值投资的投资理念，具有扎实的发现价值的“基本功”。同时，这种自身的培养机制，使得团队成员之间的沟通、合作更为顺畅，投研人员的对公司的忠诚度、稳定性更强。我们统计了60家基金管理公司旗下偏股型基金的基金经理平均在任时间，以此来衡量基金投研团队的稳定性，发现易方达公司旗下基金这一指标在所有基金公司中位居第1，充分说明了易方达基金管理公司投研团队的稳定性很强。稳定、专业的投研团队，有助于旗下基金业绩保持较好的持续性，可以更好地贯彻公司“做投资的长跑者”的投资理念。

　　投资建议：近期创业板的推出，使得高成长性个股成为各方关注的重点，创业板个股和主板行业内业务相近个股之间的比价效应和连锁效应逐渐增强，创业板的投资热情会刺激主板内相关中小盘股。顺应这种市场趋势，我们推荐选股能力突出、过往业绩出色，且背后有基金公司强大投研实力作为依托的易方达中小盘基金。

　　注：“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间（如不加特殊强调，为一个季度）收益表现好于同业，此期间后请关注分析师最新的观点判断。