重仓低估值蓝筹股，兼顾市场风格轮动
国金证券 孙昭杨 张剑辉
基本结论
东方精选混合基金中长期风险调整收益表现优秀。该基金坚守价值投资理念，在选股上重视个股估值，坚持从基本面出发，自下而上精选业务清晰、战略明确、管理规范、财务透明的优质个股。在行业配置上基金经理看好金融、地产的估值修复行情以及大消费板块的相对抗跌性，同时在信息技术、建筑业等板块也进行了均衡配置。基金经理庞飒具备较强的综合管理能力，对市场风格变化有较好的把握，投资风格稳健。
经过2011年市场单边下跌后，大盘蓝筹等低估值板块个股已经处于历史地位，表现出较为突出的投资机会。加之近期监管层多次强调蓝筹股的投资价值，以及一系列打击投机的政策和措施的出台等多种因素的共同影响，都为市场重新回归价值投资带来了难得的机遇。从行业方面的投资机会来看，二季度低估值板块如金融、地产的估值修复值得关注；通胀见顶后，周期性行业的压力出现，而消费品在二季度末将可能会迎来较好的布局时机。结合目前的市场环境，东方精选混合基金的产品特点，以及基金经理的个人能力及操作风格，我们认为该产品适合作为基金组合中相对稳健的投资品种。
投资摘要
从风险收益的角度来看，东方精选混合基金最近一年和最近三年的风险调整收益（sharp比率）均排名同类基金（国金分类混合—灵活配置型）的前1/5之列，表现出较好的获得超额收益的能力。现任基金经理之一的庞飒，历史管理基金业绩优秀，对市场风格切换把握较为准确，能够灵活控制仓位和调整行业配置，并坚持自下而上精选优质个股。其管理期间内（2010.9.16—2012.4.19），东方精选混合的单位净值增长率为1.84%，在同期112只同类型产品中排名第6位。
就股票市场而言，目前大盘蓝筹股的估值已处在历史低位，低估值板块的投资机会或会显现。从行业方面的投资机会来看，二季度低估值板块如金融、地产的估值修复值得关注；通胀见顶后，周期性行业的压力出现，而消费品在二季度末将可能会迎来较好的布局时机。
与同类型基金相比，在重仓行业上，东方精选混合基金目前仍然以金融、地产、食品饮料、批发零售等大消费行业为其核心配置组合（以上行业2012年一季报显示投资占比达到35.6%）。对于重仓的银行地产板块，基金经理认为银行整体估值低，未来发展确定，负面因素正被淡化，盈利增速也不错。保险发展空间很大，已上市的保险公司都是行业的龙头，能够分享行业的成长；而地产股目前提供了足够的安全边际。此外，消费行业企业的成长更为确定。
基金经理庞飒经历过牛市、熊市和震荡市的考验，综合资产配置能力及个股选择能力都较为突出，选择价格合适公司的同时兼顾市场风格的轮动。选股策略上，倾向于真正从企业的基本面出发，挑选价格合适的高质量企业，重视低估值个股，对估值较高的小盘股则较少涉入。东方精选混合基金的换手率并不高。在价值投资理念的总体影响下，东方精选混合基金的投资风格偏向稳健。
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