鹏华收益基金分析报告

投资建议——买入

　　预期市场将会持续宽幅震荡，鹏华收益基金稳定的业绩和持股仓位适合现阶段的市场环境；根据国内外的股票投资情况来看，红利股的价格相对稳定，鹏华收益基金主要投资红利股的产品设计带有积极防御的性质；最后，鹏华收益基金优秀的选股能力可望在阶段性市场行情中带来超额收益。

基本结论

　　从2003年7月12日至2009年2月28日为止，上证指数上升了36.24%，而同期的鹏华收益基金净值累计增长率为212.39%，远远高于上证指数。从设立后到2009年2月28日，鹏华收益基金业绩表现相对稳定。总体而言，鹏华收益基金经历过了牛市和熊市的洗礼，业绩回报一直持续稳定，适合注重风险控制的投资者。

　　尽管积极政策支撑下经济回升以及市场流动性充裕局面的继续支持A股市场阶段乐观趋势，但在外围市场持续深幅调整带来的压力以及A股市场独立上涨后分歧加大下资金（尤其是机构资金）操作灵活度的增加背景下，市场宽幅震荡特征将愈加明显。在市场将会持续宽幅震荡的预期下，鹏华收益基金注重资产组合的风险控制的风格有望使基金业绩表现持续稳健。

　　鹏华收益基金以鹏华股票池中连续两年分红股票以及三年内有两年分红记录的公司作为投资对象，优先选择连续2年现金分红的公司。我们选取了从2002年到2007年连续两年分红的股票作为红利股样本股票池，与鹏华收益基金从2003年到2007年的详细持股作比较。从设立后至2007年，鹏华收益基金股票投资于红利股的比例平均达到90.54%。总体来看，鹏华收益主要投资的股票与该基金合同所说明的选股标准基本上一致：主要投资于连续两年分红的股票。

　　随着市场阶段回报率预期的下降，市场无风险利率和估值水平均大幅回落，能够提供相对持续稳定、有竞争力的股息收益率（红利）的上市公司将具有相对较强的防御特征，而且从中长期看，无论国内市场还是国际成熟市场，红利股由于与景气循环间的关联性较低，其股价相对其他股票价格也都具有更好的稳定性。在现阶段，鹏华收益基金的主要投资于连续两年分红的股票的产品设计为基金的业绩表现稳健提供了一定的基础。

　　尽管预期市场震荡加剧、风险上升，但在积极政策支撑下经济回升以及A股市场流动性充裕局面下，市场结构性机会依然存在。不过，由于前期各主题板块均有一定涨幅、估值水平大幅提升，以及相关政策、产业振兴计划实施或进一步细化背景下各行业板块之间以及内部结构分化的逐步显示，市场结构性机会将进一步深入，这也意味着对选股能力提出更高要求。因此，在A股市场总体趋势阶段乐观的预期下，投资者可以通过管理人突出的选股能力获得相对市场的超额收益。

　　从设立后至2008年第四季度为止，鹏华收益基金十大重仓股收益基本上都高于同期上证指数。在强势和弱势市场环境，鹏华收益基金都表现出优秀的选股能力，说明基金可以通过积极管理获得超额收益。

基金简介

来源：国金证券研究所

业绩表现稳健，仓位相对稳定

　　从2003年7月12日至2009年2月28日为止，上证指数上升了36.24%，而同期的鹏华收益基金净值累计增长率为212.39%，远远高于上证指数。

　　从设立后到2009年2月28日，鹏华收益基金业绩表现相对稳定。在强势市场环境中，鹏华收益业绩平稳上升；在弱势市场环境中，鹏华收益基金业绩回调幅度较小。尤其在近期（过去一年），鹏华收益基金的绝对收益能力、风险调整后收益和保本能力均位于行业中上游。总体而言，鹏华收益基金经历过了牛市和熊市的洗礼，业绩回报一直持续稳定，适合注重风险控制的投资者。

　　尽管积极政策支撑下经济回升以及市场流动性充裕局面的继续支持A股市场阶段乐观趋势，但在外围市场持续深幅调整带来的压力以及A股市场独立上涨后分歧加大下资金（尤其是机构资金）操作灵活度的增加背景下，市场宽幅震荡特征将愈加明显。在市场将会持续宽幅震荡的预期下，鹏华收益基金注重资产组合的风险控制的风格有望使基金业绩表现持续稳健。

来源：国金证券研究所

　　从2004年第一季度到2008年第四季度，除了2007年第三季度外 ，鹏华收益基金持股仓位基本在70%上下浮动。不管是在2004、2005年的弱势市场环境，还是2006、2007年的强势市场环境，鹏华收益基金持股仓位相对稳定，说明了鹏华基金的业绩表现并不是由于提高或者降低持股仓位，承受更高的系统性风险而获得的。鹏华收益基金稳定的持股仓位为基金稳健的业绩表现奠定了一定的基础。

来源：国金证券研究所

主要投资于连续两年分红的股票，产品设计获得超额收益

　　鹏华收益基金以鹏华股票池中连续两年分红股票以及三年内有两年分红记录的公司作为投资对象，优先选择连续2年现金分红的公司。

　　我们选取了从2002年到2007年连续两年分红的股票作为红利股样本股票池，与鹏华收益基金从2003年到2007年的详细持股作比较。从图表4可以看出，从设立后至2007年，鹏华收益基金股票投资于红利股的比例平均达到90.54%。总体来看，鹏华收益主要投资的股票与该基金合同所说明的选股标准基本上一致：主要投资于连续两年分红的股票。

　　在2009年3月基金投资策略报告中我们提到，随着市场阶段回报率预期的下降，市场无风险利率和估值水平均大幅回落，能够提供相对持续稳定、有竞争力的股息收益率（红利）的上市公司将具有相对较强的防御特征，而且从中长期看，无论国内市场还是国际成熟市场，红利股由于与景气循环间的关联性较低，其股价相对其他股票价格也都具有更好的稳定性。因此，选择侧重投资分红能力（过往及预期）突出股票的基金在不失稳健的同时，带有“积极防御”色彩操作策略。在现阶段，鹏华收益基金的主要投资于连续两年分红的股票的产品设计为基金的业绩表现稳健提供了一定的基础。

来源：国金证券研究所

选股能力出色，积极进取

　　尽管预期市场震荡加剧、风险上升，但在积极政策支撑下经济回升以及A股市场流动性充裕局面下，市场结构性机会依然存在。不过，由于前期各主题板块均有一定涨幅、估值水平大幅提升，以及相关政策、产业振兴计划实施或进一步细化背景下各行业板块之间以及内部结构分化的逐步显示，市场结构性机会将进一步深入，这也意味着对选股能力提出更高要求。因此，在A股市场总体趋势阶段乐观的预期下，投资者可以通过管理人突出的选股能力获得相对市场的超额收益。

　　从设立后至2008年第四季度为止，鹏华收益基金十大重仓股收益基本上都高于同期上证指数。在强势和弱势市场环境，鹏华收益基金都表现出优秀的选股能力，说明基金可以通过积极管理获得超额收益。

来源：国金证券研究所

基金互相自由转换，给投资者提供了多种选择

　　普天系列由鹏华收益和普天债券组成。由普天债券基金转入鹏华收益基金，收取转换金额的0.6%以补偿申购费差额，每个自然年度内转换次数超过2次，每次加收0.5%的转换费；由鹏华收益基金转入普天债券基金，每个自然年度内2次以内不收取转换费用，超过2次，每次加收0.5%的转换费。

　　同时，鹏华行业与鹏华收益基金之间可以自由转换，费率参照鹏华收益间的转换，每个自然年度内2次以内不收取转换费用，超过2次，每次加收0.5%的转换费。鹏华收益的基金投资者可以根据对市场的判断，用较低费率进行基金之间的转换。

投资建议：

　　预期市场将会持续宽幅震荡，鹏华收益基金稳定的业绩和持股仓位适合现阶段的市场环境；根据国内外的股票投资情况来看，红利股的价格相对稳定，鹏华收益基金主要投资红利股的产品设计带有积极防御的性质；最后，鹏华收益基金优秀的选股能力可望在阶段性市场行情中带来超额收益。

注：“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间（如不加特殊强调，为一个季度）收益表现好于同业，此期间后请关注分析师最新的观点判断。