3、封转开短期仍存风险
封闭式基金最终要实现封转开，随着到期日的临近，价格最终将回归于净值。因此在牛市中，封转开往往为投资者带来丰厚的套利空间，利用停牌时间获得折价收益和净值上涨的双重收益。然而这样的策略在熊市中也将面临着停牌期间股指下跌、基金净值缩水的风险，虽然到期折价率仍然归零，但市值向净值回归的过程中也可能出现市值亏损。2008年股指持续下行，年内到期的4只封转开基金：基金鸿飞、基金科汇、基金科翔和基金汉鼎在复牌后价格均出现大幅下跌，参与此类封转开的投资者承担的风险较大。
因此，封转开策略在市场短期上行概率较大、折价率较高时获取收益的可能性更大。
对于利用基金封转开事件搏取短期收益的策略，我们认为对不同基金要区别对待，有的封闭式基金在到期之前已经逐步降低了仓位，不再继续承担过大的系统风险，这样的基金持有到期的净值下跌风险已经很小。投资者可根据基金当前的折价率水平，直接计算其到期时的期间收益率，和同期机会成本相比较即可做出投资决策。
2009年到期的封闭式基金有两只，基金天华和基金金盛将分别在7月和11月到期，目前的折价率分别为5.69%和6.50%（表4）。因市场期间波动风险较大，如果股指跌幅大于9%，则将出现市值亏损，建议投资者保持谨慎。
4、投资业绩评价
封闭式基金投资业绩的评价，以较长时期的经风险调整收益alpha值作为历史业绩的基础评价指标，再按照不同的基金存续期进行时间加权。
α值计算公式如下：
[(ppfpMf RRRRαβ=−+−
其中：pα——基金詹森系数，
MR——沪深流通股加权指数收益率，
fR——无风险收益率，取一年定期存款利率。
计算基金综合α值的权重分配如下表示，n为基金存续期。
α值的计算时期分别为3年、2年和1年，步长为周。
分别求所有存续期够3年、2年、1年的封闭式基金3年、2年、1年期综合α值，并从大到小排序。
只给存续期足够3年的基金进行投资评级（分5级）。排序在前10%的为5星，随后的22.5%为4星，其后的35%为3星，再后的22.5%为2星，最后的10%为1星。
对存续期足够3年封闭式基金同时评价基金持仓组合流动性，综合考虑股票的持仓量与交易活跃程度，来考察股票变现时承受的时间损失风险。
二、高Beta值提高短期收益，折价率提供长期安全垫
1、部分封闭式基金仓位积极提高
2008年四季末，封闭式基金股票仓位平均水平约63.66%，与三季末相比提高了1.15个百分点，但仍处于相对低位。
近期信贷、货币数据趋好，市场信心回暖，流动性推动A股市场连续反弹。然而从宏观经济基本面看，全球经济复苏尚需时日，中国经济面临的前景仍具较大不确定性。多重因素共同作用下，预期未来市场整体将呈现震荡格局，并出现结构性和阶段性的投资机会。从近期的净值增长和价格波动情况来看，部分封闭式基金在四季末之后积极进行了不同程度的加仓或行业配置结构的调整，主动提高了组合的Beta值，以把握市场机会、提高组合收益。
近期的流动性推动反弹或将持续，建议激进型投资者关注近期Beta值较高的基金金鑫、基金景福、基金同盛等。
瑞福进取因具有收益分配的杠杆效应和较激进的投资风格，净值波动剧烈，表现出高收益、高风险的特征，目前溢价43%，存在一定非理性成份，建议投资者谨慎对待。
2、折价率对应的期间年化收益仍然较高
2008年，沪深两市封闭式基金指数在基础市场拖累下持续下挫，封闭式基金交易低迷，折价率震荡攀升。而近期随着A股市场的回暖，封闭式基金交易活跃度有所提升，经历连续上涨之后，折价率较前期明显回落。目前封闭式整体折价率为21.87%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率22.52%，3年内到期的短期基金整体折价率6.72%。
封闭式基金折价率虽然短期内有可能难以回落，甚至震荡上行，但考虑到剩余期限的影响，当前的折价率已处于历史高位区间。封闭式基金折价率的历史高点曾在2005年7月、10月和2006年3月、6月出现，整体折价率最高为41%，而那时正是A股市场一轮大牛市的起点。从年化角度观察，目前封闭式基金折价率对应的期间年化收益与3年前的历史高位略有差距，但仍然较高。
因此，短期内封闭式基金价格压力加大，但对于长期投资者而言，拥有较高折价率的封闭式基金当前仍具有长期战略配置价值。
风险补偿=封闭式基金期限相关年化收益率—同期国债收益率
大部分存续期大于三年的封闭式基金当前折价率所对应的风险补偿介于-1%至4%之间，在市场前景不明朗的情况下，这样的风险补偿并不具有很强的吸引力。但部分剩余期限在3-5年的封闭式基金剔除制度风险补偿因素后的年化收益率在4%-6%之间，与同期国债收益率相比较，此类封闭式基金当前折价率所对应的风险补偿相对较高，在1%-4%之间，已经具备一定的投资价值。
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