汇添富优势精选混合型基金分析报告

基本结论

　　从历史业绩看，添富优势的总体风险收益特征适中，基金经理善于根据市场趋势变化来灵活进行资产配置。在今年以来的股市强势上升中，添富优势快速加仓位接近持仓上限，近期表现出高风险高收益特征。在股票投资策略上，添富优势精选具有竞争优势、业绩持续成长的优质蓝筹公司。从基金经理过去的重仓股操作看，选股较为精准，且持股相对稳定。高股票仓位和稳定持有蓝筹股，有助于该基金在未来阶段中继续保持基金业绩的持续成长，因此，目前对添富优势基金的投资建议为“买入”。

投资摘要

　　2009年以来，在反经济周期的投资政策引导之下，房地产等重要行业明显回暖，2009年截至6月底，全社会固定资产投资同比增速高达33.65%，而2003-2008年固定资产投资增速的平均值仅为25.8%。见图表1。同时在宽松的货币政策之下，流动性也依然保持充沛。我们认为，三四季度，支持A股市场继续走强的因素依然存在，维持推荐较高风险和收益的基金品种。

　　推荐品种添富优势成立于2005年8月，是汇添富基金公司旗下发行的首只基金，也是反映该基金公司历史投资业绩的重要产品，历史业绩稳健。

　　尽管从历史业绩看，添富优势属于风险收益特征适中的基金品种，在今年以来的股市强势上升中，添富优势快速加仓接近持仓上限，近期表现出高风险高收益的基金风险特征，二季度股票仓位提高到历史最高水平。添富优势的基金经理根据市场环境变化灵活配置资产和积极管理投资的风格鲜明，且市场效果显著。结合添富优势的历史仓位变化和当季大盘涨幅的比较，从2006年一季至2009年二季度，发现同向表现即配置有效性的概率占71.4%。

　　在股票投资上，添富优势较早地提出以“持续竞争优势”作为选择股票的投资理念，因此，在选股上添富优势重点选择具有竞争优势、业绩持续增长的优质股票，其重仓股票给基金业绩带来了较高的超额收益。

支持市场继续走强因素依然存在，维持推荐高风险/收益基金品种

　　2009年以来，在反经济周期的投资政策引导之下，房地产等重要行业明显回暖，2009年截至6月底，全社会固定资产投资同比增速高达33.65%，而2003-2008年固定资产投资增速的平均值仅为25.8%。见图表1。同时在宽松的货币政策之下，流动性也依然保持充沛。我们认为，三四季度，支持A股市场继续走强的因素依然存在，维持推荐较高风险和收益的基金品种。

来源：国金证券研究所 （2009年数据为截止6月的同比数据）

　　从历史收益率看，高风险基金在上涨和下跌之间也存在着明显的连续性，即一种趋势或涨或跌存在一定的稳定性，这样就为投资者提供一定的观察期，从而为投资者进行中短期的基金投资操作，和转换基金类型提供了参考。图表2显示了中证股票型基金指数和上证指数在2005年以来的月度收益率走势图。进入2009年以来，截至目前，高风险基金已经连续出现7个月的正收益，仍然持续强势表现，建议投资者继续关注较高风险和收益的基金品种。

灵活配置风险资产 目前添富优势股票仓位达历史最高

推荐基金产品简介

来源：国金证券研究所

　　添富优势成立于2005年8月，是汇添富基金公司旗下发行的首只基金产品，二季度末基金份额22.74亿份。作为公司最早成立的基金，添富优势是反映该基金公司历史投资业绩的重要产品。考察其自2006年以来，截至2009年7月24日的不同时期的业绩，2006-2008年连续三年的净值增长率均超越同类型（混合-灵活配置型）的加权平均收益率，且相对排名均在前1/2之列。见图表4。

来源：国金证券研究所。

　　添富优势的历史业绩非常稳健。在国金证券最近的一期评级中（2009年7月），添富优势在混合-灵活配置型基金中获得五星级的综合评价，并且在绝对收益能力、风险调整后收益能力、保本收益能力等三个方面表现均获得五星级的评价。分析表明，相对市场的平均业绩基准，添富优势的基金经理在投资操作中，在风险收益管理方面实现了均衡的业绩表现。在衡量短期（近一年）、中期（近两年）和长期（近3年）表现的能力值中，添富精选均高于同类基金均值水平。其中，绝对收益能力指标采用净值增长率，风险调整后收益能力采用詹森系数，保本收益能力采用基金下行损失指标，具体评价指标见图表5。

来源：国金证券研究所

　　结合添富优势的历史仓位变化和当季大盘涨幅的比较，从2006年一季至2009年二季度总计14个样本期间，比较添富优势在股票仓位上的操作与当季大盘的表现，发现同向表现，即配置有效性的概率占71.4%，即在14个季度中10个季度风险资产的配置都是有效的。见图表6。

来源：国金证券研究所

　　尽管从历史业绩看，添富优势属于整体风险收益特征适中的基金品种，在今年以来的股市强势上升中，添富优势二季度来快速加仓接近持仓上限，近期表现出高风险高收益特征。二季度股票仓位提高到93.87%，亦是其历史最高水平。见图表7。因此，添富优势的基金经理根据市场环境变化灵活配置资产和积极管理投资的风格鲜明，且市场效果显著，这是我们目前推荐该基金产品的重要理由之一。

来源：国金证券研究所

立足持续增长，持股相对稳定

　　在同类型基金中，添富优势较早地提出以“持续竞争优势”作为选择股票的投资理念，因此，在选股上添富优势重点选择具有竞争优势、业绩持续增长的优质股票，其重仓股票给基金业绩带来了较高的超额收益。对照添富优势的季度重仓股，长期持有的股票典型代表有贵州茅台、苏宁电器等。例如，贵州茅台从未在该基金季报公布的前三名重仓股位置上离开过，而计算贵州茅台2005年底至今（20090730）的涨幅高达690%，期间最高涨幅达到过10倍，而期间上证指数涨幅仅为186%；添富优势持有的苏宁电器从2005年一直延续到2009年一季度，期间苏宁电器的涨幅高达626.5%，最高涨幅接近14倍，而期间上证指数涨幅仅为104.4%。

具体模拟添富优势的季度重仓股组合的收益，分析的指标如下：

　　基金选股能力评价指标＝∑（季度i重仓股按季报披露占资产净值比例计算下季度加权平均涨幅）/期数。

　　模拟13个季度的表现，添富优势基金重仓股季度算术平均收益率达到14.68%，同期上证指数季度平均收益率11.04%。对超额收益加总显示，添富优势的重仓股票收益超出大盘47.26%，基金经理的选股能力很好的得到体现。见图表8、9。

来源：国金证券研究所

　　在精选股票之后，添富优势持股相对稳定，避免了频繁交易增加的交易成本。通过分析股票周转率指标，添富优势自成立以来，2006-2008年的三期年报数据显示，添富优势均低于同期的开放式混合基金的整体周转率，而且大幅低于A股市场整体流通股的周转率。见图表10。

来源：国金证券研究所

投资建议——买入：

　　从历史业绩看，添富优势的总体风险收益特征适中，基金经理善于根据市场趋势变化来灵活进行资产配置。在今年以来的股市强势上升中，添富优势快速加仓位接近持仓上限，近期表现出高风险高收益特征。在股票投资策略上，添富优势精选具有竞争优势、业绩持续成长的优质蓝筹公司。从基金经理过去的重仓股操作看，选股较为精准，且持股相对稳定。高股票仓位和稳定持有蓝筹股，有助于该基金在未来阶段中继续保持基金业绩的持续成长，因此，目前对添富优势基金的投资建议为“买入”。

注：“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间（如不加特殊强调，为一个季度）收益表现好于同业，此期间后请关注分析师最新的观点判断。