我们认为，现在经济在处于需求再平衡的时期，一方面供给方在自动缩减产能以调整需求的下滑，另外一方面，最关键的需求方自动萎缩。我们认为现在经济体需要重新平衡攻击和需求，从而达到新的均衡。我们比较关心存货和产能利用率的变化，这个方面可以看供给自动适应需求调整的变化，如果供给能够调整到位，而打压的需求能否出现扩张，那么此轮经济调整可能进入尾声。

     我们认为企业已经开始注意经济下滑的风险了，因此自动缩减规模动力十足。大厂商都调整了投产计划，关闭的企业不好统计．但是主动限产停产的企业很多。主要在于需求下滑太快了，而之前大部分的企业显然是基于通胀时期需求扩张做的产能计划，而现在不得不要挥泪“自宫”。因为现在产业链各环节发现需求更此前的预期不一样，纷纷调整策略，对市场造成很大的压力。

     有人说，原材料价格下降的受益行业，我觉得是纸上谈兵．因为需求萎缩导致的价格下跌，是先从产品传导到原材料的．也就是说产品价格下跌先于原材料，所以调整初期，应该是毛利率下滑。这个也就是我们一直说的价格剪刀差问题。如果按照这个逻辑，明年的盈利还会遭遇挑战。

     而在调整的中后期，高价的库存和之前高PPI下形成的产能还需要慢慢的消化，毛利率可能会慢慢走出低谷，这个依据各个行业存货调整的和产能利用率的变化而不同。

     明年上半年可能遭遇行业最黑暗的时刻。一方面，需求的下滑，这个体现在营业收入的减少，另外一方面要消化高库存成本下的产品跌价。这种挤压是双重的。但是对于这种产能消化，从宏观角度看，我们却抱有乐观的态度，因为只有淘汰了弱后产能和企业，剩下的企业就会在下一轮需求再平衡中获益。

     现在我们需要做的就是熬过这段调整时刻，看企业库存调整到位，产能利用率下降到合理水平，毛利率逐步回升。要量化这个时间比较难，各个行业的调整周期不一样，产能消化不同，但是我们可以看到下一步行业企业弹性增强的过程，也是行业逐步走出盈利谷底的过程。（本文为笔者和银河证券造纸行业分析师叶云燕交流的心得成文。）