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请记住，某种商品与另一种商品的时间偏好不一定是相同的，从而反映出各种商品的特有因素，比如供给与需求。另一方面，对金钱较低的偏好，能够通过付息来补偿，而这反映的是，所有商品当前与未来需求之间的一种平衡。 这是认识纸币和黄金之间真实关系的第一步，因为现在黄金不再作为货币流通。货币支付利息，但是我们常常被提醒--黄金不支付利息。如果这是问题的最终结果，那么黄金的时间偏好可能或多或少会和所有其他商品的标准相同。 然而，每个人对于黄金的时间偏好有着十分不同的观点。如果你认为银行体系和货币存在风险，那么你对于黄金的时间偏好率就会很高，或者换言之，你购买远期结算黄金的兴趣比起购买立即交付的黄金而言，会大打折扣。如果你认为银行体系是完全安全的，而且持有货币确无风险，那么你便会接受黄金远期结算带来的低得多的贴现率，它所显示的，近似于当前的货币利率。 四种主要货币接近于零的利率，以及由租赁率表示出的黄金的时间偏好率，共同表明：要么银行体系和货币存在的风险极小，要么黄金的远期结算率被严重错判了。鉴于央行资产负债表的快速扩张，从逻辑上看，肯定是后面这种情况。 早在1980年，利率已上调到了抑制物价上涨的水平：这就等同于宣称，商品的时间偏好率结束了进一步的上升,开始回落。黄金，作为一种对冲通胀的资产，对它的渴求变得不那么强了，由此它的时间偏好率也有所降低。在那之后的十年间，伦敦金银市场开始大批量地出租央行的黄金，黄金的时间偏好率持续下降，被抑制在远低于银行同业拆放市场中美元回报率的水平。也就是说，伦敦金银市场将黄金视为一种资产，而这种资产的租赁利率须长期低于伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）。 因此，黄金的时间偏好率，从根本上不同于黄金在自由市场所应该表现的那样。相反，黄金的时间偏好应该反映的是，与其他商品一样,由自身的特殊性进行调整的比率，这些特殊性包括--黄金相对于法定货币的稳固性。因此，假定扩张性的货币政策是常态，因为远期利率(GOFO)定义为伦敦银行同业拆借利率减去黄金租赁利率，那么黄金在自由市场中的远期利率(GOFO)通常应该是负值。实际上并非如此，该利率几乎一直总是正值。 更真实的黄金的时间偏好率迟早会重现，因为央行正在进行的黄金租赁正在逐步枯竭。这就解释了，为什么黄金的远期利率在2013年曾多次试图变为负值。所有发生的这一切，都只是时间偏好率正在被合理重置的开端。 袁欣宜：资深的黄金分析师，市场经验丰富，稳健操作，让你的资金得到合理的掌控和赢利，提供一流的技术指导，欢迎广大黄金投资者前来咨询 |
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