---前言---

黄金和原油几乎可以说是大宗商品中最重要的两个品种，它们价格形成的比例构成了一个非常古老而神奇的指标——金油比，这一指标不仅能够用于预测黄金、原油价格趋势，甚至还能预测危机的爆发；本文将和大家谈谈这个神奇的指标。

★什么是金油比

“金油比”是国际金价和油价的比值，经济含义就是1盎司黄金所能购买的桶油的数量。金油比值高，表明用原油衡量的黄金的价格高；反之，金油比低则表明用原油衡量的黄金价格低。在实际计算中，常使用伦敦黄金现货价格和WTI原油价格计算金油比。

金油比有多种用途，首先是一个监测经济危机的领先指标，在过去27年里，金油比指标曾成功预测了四次经济危机；再者，它也可以预测黄金、原油价格的潜在趋势。

★金油比指标的原理

金油比指标之所以可以用来对危机爆发进行预测，主要是因为金油比指标从一定角度揭示了市场上的风险结构转变。逻辑原理如下：

黄金和原油同属大宗商品，长周期看具有趋势一致性。不过，二者在属性方面又具有显著差异，其中黄金作为重要避险资产，价格的变动可以反映金融危机、地缘政治等风险因素的变化；而原油作为世界上目前最重要的一次性能源，是现代工业的“血液”，在供给面变化不大的情况下，价格的变动可以反映实体经济的运行状况。

因此，金油比可以视作风险结构变化的前瞻指标，用来对经济危机进行预测。金油比飙涨，表明经济风险与地缘政治风险攀升，往往是实体经济需求疲弱，资金流向黄金避险的一个结果。

★金油比指标的应用

1.预测金价、油价的潜在趋势

黄金一直在贸易中发挥重要作用，特别是对中东地区的原油市场而言；除了该地区普遍存在的黄金文化之外，在成规模的金融基础建成前，以黄金换取原油的交易也一直频繁进行。二战以来黄金/原油的年平均比率是14.83，意味着一盎司黄金能够购买14.83桶原油。因此，如果一盎司黄金可以购买超过14.83桶原油，说明原油相对便宜一些或者黄金相对贵一些。相反的，如果一盎司黄金买不到14.83桶原油，说明原油相对贵一些或者黄金相对便宜一些。不少投资者会密切关注这一变化，以便抓住套利机会。

一般而言，黄金/原油比率越低，黄金上涨、油价下跌的可能性越大，这表明配对交易（pair trade）依然可行，可以通过做空WTI原油期货，做多COMEX黄金期货或通过相关的ETF；抑或利用现金及/或期货期权建立可比的配对敞口。时间点是关键，但也可以按照比例建立头寸。

2016年年底，黄金/原油比率触底为21，而今年，这一比率曾超过26，增长了近24%；更重要的是，这个比率已经突破了自2016年初触顶(45)之后的下跌趋势通道。每盎司黄金能买45桶原油意味着原油非常的便宜(可能上涨)或者黄金非常贵(可能下跌)。每盎司黄金能买21桶原油代表着当时石油比较贵(可能下跌)或者黄金比较便宜(可能上涨)。

2.预测危机

经济风险和地缘政治风险之间存在相互加持的关系，经济风险积聚到一定阶段，国家趋利本能和民粹主义的叠加很容易导致以邻为壑的格局，给地缘政治风险的激化培育了温床。金油比的变化，给投资者提供了观察经济风险与地缘政治风险轮转的工具。

第一、当金油比攀升至30左右高位时，往往都爆发了地缘政治危机或大范围的金融危机。1986-1988年金油比攀升的背景是阿富汗战争和两伊战争高潮；1993年金油比攀升的背景是索马里战争和黑鹰坠落；1998年金油比攀升的背景是亚洲金融危机、沙漠之狐行动和科索沃战争；2008年金油比攀升的背景是全球金融危机；

第二、金油比在中高位快速攀升，往往预示着小级别的地缘政治危机或金融危机。2000年金油比自低位快速攀升，发生了纳斯达克股灾，2000年3月至2002年9月纳斯达克指数暴跌75%；2010年到2011年金油比再次从中低位快速攀升，背景是欧债危机持续发酵，2011年11月希腊总理帕潘德里同意下台。