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一方面，人民币贬值意味着人民币计价的商品价格被动上涨;此外，因为我国基本金属和金银均为进口依赖型品种，进口价格的上涨可以看成为成本的上升，这也将引发国内价格的上涨;另一方面，COMEX黄金走势主要受美元指数、通胀水平影响，LME基本金属则主要受全球供需、美元指数、能源成本等因素影响。而短期内，美元指数是COMEX黄金、LME基本金属共同的重要定价因素。 目前由于强势美元预期的存在，油价的暴跌，这样的背景之下，“抛外买内”就成为了国内外金属市场间的一种近似于短期无风险套利的交易。但抛开这一交易行为，我们以铜为代表对比了短期和中期人民币汇率波动期间铜的内外价格涨跌及比价反应，可以得到两个有用的结论： 1)铜的内外盘比价波动与人民币汇率波动方向和幅度一致，但内外盘的波动方向和幅度不一定相同。 2)这是由于在目前的货币体系下，市场先通过全球供需和成本来确定以美元标价的价格，然后根据汇率变化再定资源输入国当地货币标价的价格。换句话而言，目前虽然出现“抛外买内”，但铜价内盘涨幅空间将基于铜价外盘的走势而定，以吻合价格内外比值关系变动幅度与汇率变动幅度的一致。 其实人民币贬值类似于国内金属价格波动的放大器。 再以金融属性最强的黄金为例，2014年2月以前，金价内外盘基本上是以美元中间价为中值进行小幅波动，之后，金价内外盘比值基本上是以美元兑离岸人民币汇率为中值进行小幅波动。国内金价相对COMEX金价变动幅度与美元兑离岸人民币汇率变动幅度基本相当(如最近两日美元兑离岸人民币汇率下滑5.8%，而国内金价相对COMEX金价上涨5.1%)。这也解释了外盘小幅上涨，国内大涨的现象。 文中意见仅为参考建议，具体操作应有客户自行决策。 |
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