空头因素依然强劲的原油市场

2015-11-26晚评

廖彬理财

  一，EIA原油库存连续9周增长 接近记录高位：

     晚间公布的EIA原油库存录得连续9周增加，但增幅不及预期。截至11月20日当周EIA原油库存录得增加96.1万桶，低于预期增加的120万桶，前值为增加25.2万桶。EIA报告指出，除却战略储备的商业原油库存上周上升100万桶至4.882亿桶，增幅0.2%，非常接近4月触及的纪录高位4.9亿桶。上周美国国内原油产量减少1.7万桶至916.5万桶/日。除却战略储备的商业原油库存上周进口733.3万桶/日，较前一周增加36.5万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为1954.5万桶/日，较去年同期下滑1.8%。

分项数据显示，美国11月18日当周EIA汽油库存增加248万桶，前值为增加100.9万桶；精炼油库存增加105万桶，前值为增加79.1万桶；精炼厂设备利用率为92%，前值为90.3%。

    二，中国经济增速的放缓：

     在全球供应过剩的背景下，中国成了各大石油产出国的必争之地。今年4月，中国超越美国，成为了世界上最大的石油净进口国。然而，中国经济放缓对石油生产国形成了较大的冲击。中国三季度GDP六年来首破7%，而据彭博的调查，明年中国GDP增速仅为6.5%。彭博数据显示，追踪22种大宗商品价格表现的彭博商品指数周二跌至82.1446点，今年累计下滑21%，当前点位较历史高点已暴跌三分之二，创1999年来新低。这意味着，在过去十几年中由中国对煤炭、石油以及金属源源不断的需求推动的大宗商品超级周期，已经彻底回到起点。

   三，美联储加息预期的增强：

     最新的耐用品订单、失业初请人数和消费者支出数据都比较“稳健”，表明美国经济表现“完全正常”，在这些数据公布后美联储可对经济有信心，目前已无什么数据能够阻挡美联储12月加息的步伐；市场对美联储加息预期的增强，也促使了如今大宗商品价格的进一步下跌。美联储加息意味着，和支付利息以及红利的其他资产相比，金属等的吸引力下降；此外，在美国加息预期下，今年美元对一篮子10种主要货币升值9%。而全球大宗商品绝大部分以美元计价，美元升值也让原材料进口国的购买力下滑。

而对于商品生产商来说，美元升值促使以美元计价的出口收入增加，而大量采矿成本以其他货币支付，这些货币相对于美元的贬值也在无形中降低了成本。以俄罗斯卢布为例，过去一年卢布兑美元贬值逾30%，这让俄罗斯国内商品厂商能够保持过去的盈利水平，从而维持过去的产量。

彭博援引资产管理公司Van Eck Global资产管理经理Charl Malan称，货币贬值的问题是，过去一年亏损的业务，从现金角度来看突然之间转为盈利，这样就没有必要关闭这些业务；尽管商品巨头嘉能可此前已宣布对铜和锌实施减产计划，但必和必拓、淡水河谷以及力拓等铁矿石巨头则坚持不减产，希望以低价格和过剩的供应将竞争对手挤出市场；花旗集团金属研究负责人David Wilson称，随着大宗商品价格走势继续向下，很难说何时能够触底。

       四，机构减持多头头寸：

     美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，美国原油期货空头头寸自10月中旬以来激增逾70%，触及8月来最高，截至11月17日当周空头头寸达到1.54亿桶，原油多头头寸降至8月以来最低水位，因担忧美国原油库存逼近4月所创纪录高位。截至11月17日当周，对冲基金等基金经理在纽约商业期货交易所(NYMEX)的原油期货净多头头寸较前一周减少16%。显示出市场强烈的看空情绪。

   基本面上看空头依然强势。虽然目前有沙特为了维稳油价所做过发言，EIA公布的相对减少的库存；美国至11月27日当周天然气钻井总数的减少；中东地缘政治的不确定性等影响着油价目前的上升，但想要短期内回归本月月初的300上方高位，依旧困难重重。