均胜电子:业绩符合预期,看好外延整合发酵
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-03-24
事件描述：2016年3月22日,均胜电子发布2015年业绩快报,实现营业总收入80.07亿元,同比增长14.27%;归属母公司净利润3.99亿元,同比增长15.31%。
事件评论
业绩基本符合预期,欧元贬值影响较大。1)均胜电子的全球化布局,并购企业QuinGmbh的整合效应使得即使国内增长放缓下业绩仍能保持15%左右增长;2)2014年欧元对人民币平均汇率约为8:1,而15年平均汇率约为6.9:1,欧元贬值约为19%。这也是对以欧元结算的欧洲子公司业绩合并报表产生了一定影响,如德国普瑞2014年营业收入为6.11亿欧元,2015年营业收入为7.64亿欧元,实际增幅为25%,但转化人民币增幅仅为7.25%。
未来汽车电子稳健增长,新兴业务逐步放量。1)“车市转暖+协同发酵”,汽车电子增长无忧:国内汽车市场回暖,公司Quin等公司的进一步协同整合将保证汽车电子的稳健增长,而汇率压力也同时得到释放;2)新能源汽车合作加深,目前公司新能源汽车BMS部件配套宝马并与南车电动公交合作,均胜通过自身BMS的实力有望渗透国内市场;3)自动化推进将加大本土化将成为重要增长点。
收购顶级公司,中长期看公司整合和智能驾驶拓展。1)公司巨资收购增资全球第四安全系统企业KSS以及德国优质车联网企业TS道恩,三家企业在区域、产业线、成本控制上能多方协同,未来有望继续扩张并提高净利润;2)公司未来将打造智能驾驶的解决方案提供商:KSS是全球少有的主被动安全兼具的零部件企业未来将持续推进主动安全技术,TS道恩已渗入车联网智慧交通研发,均胜电子未来有望提供“ADAS+人机交互+车联网数据服务”的全套智能驾驶解决方案。考虑并购及增发摊薄(假设2016年全部并表及增发3.6亿股),预计公司2016、2017年业绩分别为1.01元、1.28元,对应PE为32X和26X,维持“买入”评级。
风险提示:整合不达预期;汽车销售不达预期
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