宁波华翔:收购增强业务能力,汽车轻量化第一标的
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-03-24
公司日前公布资产重组方案,拟发行股份购买宁波劳伦斯100%股权及戈冉泊93.63%股权,以资产交易价格198,118.0万元和发行价格13.51元/股计算,本次公司向交易对方非公开发行股票总量为146,645,447股。同时公司拟以不低于发行价格14.91元/股向其他不超过10名特定投资者非公开发行股份配套融资,融资额不超过190,000.0万元,发行股份数量预计不超过127,431,254股,配套融资拟用于轿车用碳纤维等高性能复合材料生产线技改项目、轿车用自然纤维复合材料生产线技改等项目。本次交易完成后,公司真木业务产品线及客户资源形成了完善的全球布局,收购公司业务并表将提升公司盈利能力。募集资金项目完成后,公司将在碳纤维、自然纤维和铝材等汽车轻量化领域完善布局,跃居汽车轻量化第一标的。公司实际控制人直接和通过宁波峰梅间接合计持股比例将上升至28.92%,为后续外延扩张等资本运作创造了良好条件。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.41元、1.25元和1.72元,给予2017年16倍市盈率,合理目标价27.90元,维持买入评级。
支撑评级的要点n收购增强业务能力,整合提升竞争力。本次交易完成后,宁波劳伦斯和戈冉泊将纳入合并报表范围,提升公司盈利能力。公司真木业务产品线及客户资源形成了完善的全球布局,业务整合将有利于降低成本和提高竞争力。公司模具业务能力将大幅提升,为后续发展创造了良好条件。
碳纤维、自然纤维、铝制品全面布局,汽车轻量化第一标的。油耗、排放和电动车续航是当今汽车工业面临的主要问题,轻量化是必然发展方向。本次资产重组项目完成后,公司有望凭借在碳纤维、自然纤维和铝材等汽车轻量化领域的全面布局,跃居汽车轻量化第一标的。
资产重组提升控制人股比,为后续运作创造良好条件。本次交易完成后,公司实际控制人直接和通过宁波峰梅间接合计持股比例提升至28.92%,为后续外延扩张等资本运作创造了良好条件。
评级面临的主要风险：1)资产重组未能如期推进;2)新业务如碳纤维等发展低于预期。
估值：我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.41元、1.25元和1.72元,给予公司2017年16倍市盈率,合理目标价27.90元,维持买入评级。
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