顺网科技：构建全网娱乐平台 给予“推荐”评级
杭州顺网科技 （300113 股吧,行情,资讯,主力买卖）股份有限公司(顺网科技，300113)从事网吧娱乐平台的开发和运营。由于公司平台坐拥大量网吧发烧级网络游戏玩家，已成网游厂商赖以生存的重要推广渠道，因此网游厂商向其支付的广告与推广费用也成为公司的主要收入来源。
截至2011年，顺网科技已覆盖网吧9.5万家，占2011年文化部公布的全部网吧数的65.1%，公司目前核心产品网维大师(编注：网吧技术管理平台)活跃用户数突破5000万人。
我们看好未来网吧用户潜在价值的兑现和全网产品打开的巨大发展空间，预计公司2012年、2013年EPS分别为0.73元、1.25元，给予“推荐”评级。
市场份额或扩至90%
顺网科技能够占到网吧市场较大份额，主要是因为其“轻售价、重规模”的加盟商推广模式。
顺网科技的网维大师自产品上线以来不断调低销售价格，2009年单套软件销售平均价格仅318.99元。同时，公司引入加盟商概念，加盟网吧可享受各种免费加盟特权服务，并通过各加盟商进一步分销产品，为网吧节省开支并提供分成收入。公司采用该战略进行“跑马圈地”，并创造以平台传媒价值为核心的盈利模式，一举打破了行业原有的软件安装-维护收费模式，从而大幅增加用户量和广告收入，也因此摊低了软件开发费用并提供了进一步降低销售价格的可能，长此以往，公司份额也将持续扩大。
我们认为，顺网科技未来仍有机会扩大市场份额到80%～90%，从而覆盖超过13万家网吧，超过1亿用户。
拟推“云海平台”
此外，顺网科技新产品云海平台面对网吧用户的版本有望在今年底发布，该版本不仅承接了网维大师、PC保鲜盒的版本升级，同时也成为移植网吧用户并走向全网的桥梁。
网维大师的界面以传统软件为表现形式，用户虽感觉实用，但黏性不强，且空间利用率较低，也无法实现更多具备视觉冲击力的应用点。若云海平台能够成功将软件化的展现模式，通过合理且简洁的交互设计，转变成为一款亲切感强的桌面化产品(例如360安全桌面或Q+桌面)，我们认为，云海平台的盈利能力将有大幅提升，理由如下：
一、PC桌面将有效控制用户默认壁纸、图标排序、桌面小工具及预装的第三方应用等，云海平台有望利用这些应用点向上游软件主或游戏厂商收取推广费或分成(360 桌面模式)。若桌面采用多标签(即多张桌面)，壁纸和预装图标排序等软广告空间还将成倍增长。
二、新平台将重构软件底层代码，优化UI和交互界面，将使应用与影音资源的展现方式更直接，用户操作更便捷。若成功培养一部分成形的用户操作习惯，良好的用户口碑将由网吧主传递到代理商，作为惟一一家使用PC“桌面化”网吧平台的开发商，顺网科技有望在渠道代理商中进一步扩大优势。
三、顺网科技致力于打造综合娱乐平台，因此在新产品中丰富游戏、影音资源是大势所趋，在此基础上，公司还有望使用桌面云服务，为在任何地方登录云海平台的用户，提供桌面个性化、游戏资源、存档、影音等内容提供同步服务。此举将大幅提升注册用户的黏性，为公司未来云海个人版本的用户移植打下基础。
四、若云海自带应用资源丰富、安装方便，并成功培养用户操作习惯，用户将放弃传统下载和安装应用的方式。因此，云海也有望利用这一点统一用户下载与安装应用入口，通过多级竞价排名、推荐软件、绑定安装等方式获得分成或直接收取推广费。
打造PC版“App store”
顺网科技已具备网吧用户基础，未来即将推出的“云海”个人版(编注：一款综合娱乐资源平台)将有望移植目前网吧用户，并以此在全网领域立足，跻身互联网巨头行列。
目前，苹果移动端应用中心App store拥有接近55万应用数，每年创造收入接近24亿美元。如果说2008年诞生的App store彻底革命了移动应用的分发和分销方式，并随后刺激了非排他性的Andriod应用电子市场的诞生与发展。那么，在PC端，类似“云海”这类“伪系统”也将为用户提供一个海量应用下载和安装的“App store”。有理由相信，如果用户黏性足够高，这样一个“App store”也将革命PC端应用分发和销售渠道。
2011年顺网科技覆盖总用户数为5000万。我们假设未来各家桌面用户全部来自自身产品的移植，即便考虑用户重复性，公司在桌面市场上将拥有的份额也应与目前产品覆盖用户数成正比，由此推算公司在PC桌面将至少占有4.3%的市场，根据预测桌面市场容量至少为3.7亿用户，因此竞争初期公司也将成功获得1720万全网用户。
网吧用户的主要需求是玩游戏，由于缺乏社会高收入群体，因此广告通常脱离不了网络游戏。但全网包含社会层级用户，广告覆盖面将因此大幅增加，公司可将传统的单一游戏广告扩展至数码、餐饮、娱乐、旅游等，因此参与广告竞价的广告主将大幅增加，推高广告价格。
收入规模方面，按保守估计，顺网科技云海全网每用户年贡献收入应不低于收入结构类似(广告、增值和联运)的浩方这类平台(23元)，对应未来可实现最低的1720万全网用户收入为3.96亿元，由于PC桌面产品广告覆盖面还将大于浩方和边锋这类纯游戏对战平台，因此全网收入还将高于这个数字。另外，网吧未来可实现的7000万用户可再贡献5.52亿元(前文提及)，因此最低可实现总收入将达到2011年的5.5倍(编注：2011年公司实现营业收入1.72亿元)。
机构来源：长江证券
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