恒源煤电：降本助力3季度业绩环比减亏，关注地方国改进展
恒源煤电
公司今日发布2015 三季报，前3 季度公司实现营业收入35.20 亿元，同比下降38.37%；实现归属母公司净利润-8.99 亿元，同比下降2239.18%；实现EPS-0.90 元。据此推算，3 季度公司实现归属母公司净利润-3.57 亿元，同比增亏3.53 亿元；3 季度实现EPS 为-0.36 元，2 季度EPS 为-0.38 元。
事件评论
3 季度原煤产量环比下降，销量环比回暖。前3 季度公司实现原煤产量1116.05 万吨，同比上升1.13%；商品煤产量820.49 万吨，同比下降9.98%；商品煤销量860.79 万吨，同比下降13.87%。其中3 季度原煤产量376.86 万吨，环比下降0.84%；商品煤销量339.27 万吨，环比上升13.49%。3 季度下游需求环比回暖助力公司商品煤销量回暖。
降本缓冲煤价弱势，吨煤毛利较上半年持平。以商品煤销量口径计算，公司前3 季度实现吨煤收入360.75 元，同比下跌116.51 元；吨煤成本414.01 元，同比上升5.46 元；吨煤毛利-53.26 元，同比下降122.97元。其中3 季度吨煤收入271.25 元，环比上半年均价下跌147.73 元，跌幅35.26%；吨煤成本324.31 元，环比上半年下降148.06 元，降幅31.34%；弱势行情下3 季度公司降本还是取得较大成效，基本缓冲煤价弱势的冲击，3 季度吨煤毛利环比上半年减亏0.33 元至-53.07 元。
期间费用同比上升，管理费用增幅较大。3 季度公司期间费用合计3.38亿元，同比上升6.11%。其中管理费用同比上升11.20%，销售及财务费用同比分别下降5.61%、17.11%。3 季度期间费用环比2 季度上升2.19 亿元，增幅184%，主要是管理费用环比增加2.18 亿元所致。
成本管控缓冲盈利下滑，3 季度业绩环比减亏。3 季度需求季节性回升带动公司销量环比回升，虽有煤价弱势冲击，但公司积极降本以作应对，收到很好成效。3 季度实现毛利-0.09 亿元，环比2 季度减亏2.22 亿元。虽然期间费用尤其是管理费用环比增幅较大，但总体来看公司环比小幅减亏，在市场依旧弱势的情况下实属不易。3 季度公司实现归属净利润-3.57 亿元，环比减亏0.23 亿元。
经营改善空间有限，关注安徽国改能否惠及公司。我们预测公司15-17年EPS 分别为-1.19、-1.36、-1.38 元，维持“增持”评级。
长江证券 董辰 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] 下一页
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