中国中铁：盈利能力持续提升，重点关注基建刺激及海外拓展
中国中铁
推行精细化管理，盈利能力改善明显。公司2015 年前三季度实现营业总收入4321.5 亿元，同比增长0.11%，归属于上市公司股东的净利润79.08 亿元，同比增长11.80%，归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润74.07 亿元，同比增长5.43%，每股收益0.344元，同比增长3.61%，符合我们的预期，业绩的提升主要受益于公司全面推行精细化管理，提升了公司的经营效益。公司销售毛利率为10.62%，同比上升0.39pct，销售净利润率1.76%，同比持平。期间费用率5.14%，同比下降0.09 个百分点，盈利能力进一步增强。公司管理费用率同比增加0.11pct 至3.96%，主要原因是公司职工薪酬的增长。
新签订单降幅收窄，在手订单充足。公司前三季度新签订单5,515.6亿元，同比减少8.9%。业务板块方面，基建板块4,448.2 亿元，同比减少4.9%(其中铁路工程1,505.3 亿元，同比减少4.6%；公路工程673.4 亿元，同比减少4.1%；市政及其他工程2,269.5 亿元，同比减少5.4 %)；勘察设计板块116.7 亿元，同比增长16.4%；工业板块188.4 亿元，同比增长25.9%。截至报告期末，公司在手订单18,575.2 亿元。其中基建板块14,876.3 亿元，勘察设计板块250.7亿元，工业板块268.9 亿元。
“一带一路”基建先行，海外业务潜力巨大。公司承接了多个重要国际项目，同时上半年公司对海外业务进行了内部重组，充分整合资源，为海外业务取得进一步发展打下坚实基础。“一带一路”基建先行，全球高铁建设大时代或将到来，我们预计到2020 年，世界铁路总投资额将超过15 万亿元，平均每年投资金额将达2.5 万亿元，中国企业每年获得的市场份额或将达3750 亿元。近期连接中国、东盟及中南半岛的侠义上的“泛亚铁路”已进入实际启动阶段，我们预计中国获得的市场份额将超过3000 亿元，中国中铁受益最大。
定增改善资本结构，保障公司业务健康发展。2015 年7 月公司完成15.444 亿股A 股非公开发行，扣除相关发行费后，实际募集资金净额118.79 亿元。公司资产负债率较年初84.03%下降2.72 个百分点至81.31%，本次定向增发进一步优化了公司的资产负债结构。提升公司资金实力，推动公司健康发展。
风险提示：宏观政策风险、市场风险、财务风险等。
盈利预测与估值：结合公司发展趋势，预计公司2015/16/17 年EPS分别为0.54/0.61/0.66 元，给予15 年24-27 倍PE，对应合理估值区间为13.0-15.0 元，维持“推荐”评级。
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