北京银行：资产质量靓眼
北京银行15 年1-9 月归属净利润同比增长12.3%至141 亿人民币，15 年3 季度归属净利润同比增长9.5%至41 亿人民币，符合我们的预期。由于资产质量靓眼(不良贷款生成率稳定、15 年上半年末90 天逾期贷款与不良贷款的比率处于健康水平)，北京银行在经济下行周期的韧性更强。因此我们将目标价上调，维持谨慎买入评级。
支持评级的要点
资产质量高于同业。截至15 年3 季度末，该行不良资产率环比维持在0.94%，而不良资产余额环比上升2.5%至71 亿人民币。15 年3 季度核销后的年化净不良贷款生成率维持在0.36%的较低水平(15 年上半年为0.34%)。15 年3 季度末该行拨备覆盖率由15 年上半年末的333%上升至351%。在当前资产质量持续恶化的周期中，与同业相比该行韧性更强。
手续费收入增长加快。15 年3 季度该行净手续费和佣金收入同比增长62%，主要是得益于担保服务、现金管理服务和代理费收入。15 年1-9月非息收入占到经营收入的20.7%，高于2014 年的15.2%。
有利的地理位置。随着更具体发展规划的公布(例如运输、环保和产业升级)，该行将利用有利区位优势来抓住京津冀地区的许多基建融资机遇，以抵御经济放缓背景下资产增速下降的压力。
通过与互联网巨头［例如腾讯控股(0700.HK/港币148.00, 买入)、奇虎360 (QIHU.US/美元57.91, 买入)和小米］积极合作来打造互联网金融领域的竞争实力。
评级面临的主要风险
快速的经济下滑可能会导致资产质量进一步恶化。
估值
北京银行A 股当前价格分别相当于1.01 倍 2015 年预期市净率和 7.7 倍2015 年预期市盈率。我们维持对该股的买入评级，主要是考虑到该行突出的资产质量以及有利的地理位置(受益于京津冀国家发展战略)。
中银国际证券 魏涛 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] 下一页
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