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国海证券:投行业绩逆市增长，资管两融快速提升 国海证券 000750 研究机构：招商证券 分析师：洪锦屏，罗毅，沈娟 撰写日期：2013-10-28 业绩符合预期。国海证券前3季度实现营业收入13.94亿元，同比增长27%；归属母公司股东的净利润2.86亿元，同比增长80%，每股收益0.16元，ROE达10%。 第3季度归属母公司净利润1.04亿元，同比增长945%。业绩看点:受益于交易量放量经纪业务业绩回升，债券承销优势持续，资管和两融业务快速增长，转融通、约定购回式证券交易新业务陆续上线，看好债市大发展下债券业务增长潜力和新业务驱动下业绩提升空间。 市占率和佣金率小幅下滑。前3季度代理买卖业务净收入7亿元，同比增长35%，贡献比47.5%，得益于市场股基交易额同比增长40%。经纪业务依然占广西市场50%份额，佣金率仍具有较强的区域优势和溢价能力，3季度佣金率下降0.6个基点至0.146%，但面临非现场开户和营业部设立放开后的竞争冲击。3季度股基市场份额下降1个BP至0.68%。公司积极打造特色投顾业务，积极推进股票约定购回、代销金融产品等新业务发展，构建综合金融服务平台推进业务转型发展。 债券承销创佳绩，投行业绩逆势增长。前3季度投行业务净收入2.16亿元，同比增长100%，贡献比15%。3季度承销净收入8658万元，同比增长61%。债券承销优势持续，再融资稳定发展。3季度完成1个增发和4个债券主承销项目，分别承销金额5.36亿元、42.8亿元。公司在记账式国债、国开行金融债等债券承销优势突出，在债券市场大发展环境下，公司债券承销业务空间广阔。 自营业务投资收益一般，资管业绩快速提升。前3季度投资收益1.12亿元，同比下降54%。今年以来公司资产配置以债券类资产为主，未较好把握权益市池暖的机会，导致公司自营投资业绩落后行业水平。公司大力发展集合和定向理财业务9月末集合资管规模达26.85亿元，较年初增长143%。前3季度实现资产管理业务收入2382万元，同比增长99%。 两融增长迅猛，新业务陆续上线。前3季度利息净9349万元，同比增长250%；两融利息收入稳步增长是其主因；9月末两融规模17.81亿元，较年初增长270%，业务规模有望继续快速增长。期货业务实现稳步发展，看好国债期货推出后期货业务的增长潜力。公司代销金融产品业务、保险兼业代理业务、约定购回式证券交易业务等创新业务陆续上线，预计13-14年EPS为0.20元、0.22元。短期公司佣金率可能会受牌照放开的冲击，给予审慎推荐。 风险因素:新业务推进不如预期，市场波动风险。
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