威孚高科:短期受累重卡下滑,长期向好趋势不变
3Q本部经营不乏亮点,预计4Q收入环比回升。3Q营业收入下滑幅度好于下游行业,毛利率同比则提升4.7个百分点。主要原因是高端轻型车配套产品销售情况良好,VE泵销量较好,本部成本控制能力持续改善,盈利能力小幅提升。考虑到未来本部成本和费用压力不大,高端轻型车销售走势依然强进,重卡销量逐渐增长,预计4Q能够维持目前的毛利水平或者略有提升。
投资收益大幅减少,费用有所增加。受重卡销量下滑影响,博世汽柴产能利用率持续走低,共轨系统销量同比下滑,业绩下滑超过50%,净利润锐减对公司投资收益负面影响较大,预计这种情况4Q将持续,但比3Q有所好转。
3Q三项费用率同比提升2.2个百分点,主要是收入下滑幅度较大造成,我们判断4季度收入依然同比下滑,考虑到年底结算费用,费用率将继续提升。
新产品短期贡献不大,但长期利于公司发展。WPS系统目前还处于储备期,国四未推行前,WPS产品相对替代品而言缺乏价格竞争力,因此仍需等待时日,我们预计在明年中期以后推出的可能性较大。涡轮增压产品增速较快,但考虑到下游行业景气度较差,对于成本敏感度较高,目前推广力度小幅不达预期,但我们依然看好公司在涡轮增压方面的发展。
维持“强烈推荐-A”投资评级:重卡行业未见全面回暖迹象,预计4Q业绩环比提升但同比下滑。从行业及公司基本情况看,公司新产品储备丰富、本部现有业务盈利能力持续增强是公司持续发展基础,同时行业不景气带来公司投资收益大幅度下降并造成销售收入的下滑,基本上可以判断3Q为公司近期经营底部。预计11-13年EPS:2.56元,3.10元,3.72元。维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:重卡持续低迷,国四推行不达预期。(招商证券) 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页
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